| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月25日 14:56 |
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投资看点：
疫苗行业前景看好：疫苗行业虽是医药行业里的细分行业但却是一个最有发展潜力的行业。我国疫苗行业的销售额占医药行业总销售收入不到1%，远低于全球2.5%的水平，国内疫苗市场整体年均增长率将超过15%。
疫苗行业寡头垄断竞争格局维持行业的高利润：疫苗行业的高门槛使得新进入者短时间难以进入，寡头垄断的竞争格局维持行业的高利润。
智飞生物看点多多：
1.公司独创的“买断式”代理模式，将代理延伸到代理厂家的供应链管理等关键环节，和代理商结成战略联盟的战略伙伴关系。
2.公司在自主研发的基础上不放弃代理，体现了公司稳健的经营作风，代理为公司提供生存的保障并为研发提供资金支持，为公司实现从代理走向自主研发的战略保驾护航。
3.公司的营销能力是公司最大的亮点，作为一个从草根成长起来的二类疫苗民营企业将营销扎入基层，并构建了广阔的营销网络，公司“深度营销”的推进将进一步加强公司的市场控制能力。
4.公司管理团队思路清晰，管理有道，是公司长期持续发展的坚实基础。公司上市募集资金超过14亿，超募8亿，推测公司将会通过收购产品或网络等方式实现公司从内生式成长转向内生式成长和外延式扩张并举的成长方式。
盈利预测和评级：维持公司上市新股分析中的盈利预测，EPS（摊薄）分别为0.72, 1.01和1.42元。根据相对估值法，目前医药生物企业平均动态PE 38.32X，行业中值57.19X，给予公司50X PE，按照公司2011年的盈利预测，公司未来六个月的目标价为50.50元；根据绝对估值法，公司的股价为53.42元首次给予“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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