| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月22日 13:49 |
作者： |
周锐 |
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近日我们对公司进行了调研，同时走访了疾控中心，就二类疫苗市场进行了调查研究。我们认为二类疫苗市场容量大、潜力大，我国二类疫苗市场还处于供小于求的上升期，有销售团队、有产品储备的龙头企业具有长期投资价值。
投资要点：
市场容量大+开发空间大，我国二类疫苗市场处于供小于求的上升期：
市场容量大：每年1600万新生儿+补种人群，决定了我国二类疫苗市场巨大的市场空间
开发空间大：随着人民生活水平的提高，对疾病防范意识的加强，对疫苗的潜在需求将被逐步开发；疾控中心为非盈利性机构，但也有成本和开支，需要有收入，一类疫苗不给疾控中心贡献利润，二类疫苗可为疾控中心产生利润，来覆盖成本支出，因此县市级疾控有动力推广二类疫苗，促进市场增量的加速出现。
公司深入基层的销售团队有助产品打开市场：大部分家长对疫苗缺乏认识，信息主要来源于疾控，因此谁掌握了终端谁具有话语权。深入基层的销售优势将在新品推广时更快的体现出来。
主要产品竞争尚不激烈：目前公司自产的产品为ACYW135四价流脑疫苗有3家国内厂商生产，代理的hib疫苗有2家国内厂商、2家国外厂商生产，竞争尚不激烈。
后续自主产品陆续上市将成为业绩增长新亮点，未来业绩持续高速增长可期：预计公司11年自产hib苗将上市，12-13年hib+AC多糖结合联合疫苗将上市，后续研发中的水痘苗、13价肺炎疫苗等将可陆续推出，新品的推出保证公司的长期增长可期。
公司为二类疫苗龙头企业，拥有销售+产品的优势，11年新产品有望上市，业绩超预期可能性很大。我们预测公司10、11、12年EPS分别为0.74、1.09、1.49元，首次给予推荐评级。
风险提示：公司总股本为4亿，流通股本仅3,200万，有一定流动性风险。
（具体内容请见附件）
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