| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年11月24日 14:26 |
作者： |
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公司发行前总股本为15,000万股，本次发行5,000万股，占发行后总股本的25%。本次发行后，第一大股东沈介良先生持股比例将由发行前的73.15%变为54.87%，仍为公司实际控制人。
汽车内饰面料行业龙头。公司是我国汽车内饰面料行业的龙头企业，主导产品包括汽车座椅、顶棚、门板等其他汽车内饰面料和汽车内饰面料用有色差别化涤纶丝。2007年-2009年连续三年汽车内饰面料产品国内市场占有率居行业首位。
公司拥有完整的产业链和技术优势。公司是国内唯一一家具备汽车内饰面料完整产业链的企业，汽车内饰面料和汽车内饰面料用有色差别化涤纶丝的研究开发能力始终保持国内领先，同时还具有较强的同步开发能力。完整的产业链和技术优势极大地提升了公司竞争力，2007年以来公司汽车内饰面料毛利率均保持在33.5%以上。
公司拥有丰富的客户资源优势。公司客户涵盖国内40多家汽车制造商，是国内汽车内饰面料生产企业中覆盖面最广的。公司2008年正式成为东风日产的供应商，还是德国大众在国内唯一的全球汽车内饰面料供应商。未来公司将重点开发日韩汽车厂商和扩大出口市场份额。..募集资金项目提升高端产品比重，缓解产能瓶颈。公司募集资金拟投资于高档汽车内饰面料和汽车装饰用有色差别化纤维建设项目。达产后，公司机织、经编和纬编面料合计新增产能874万米，汽车内饰用有色差别化涤纶丝新增产能10,082吨。预计2010年底项目建设完毕，2012年完全达产，新增年销售收入3.71亿元，年税后利润5,348万元。
盈利预测与估值。预计2010-2012年归属母公司所有者净利润分别为10,093、13,712万元、18,090万元，按发行后总股本摊薄的每股收益分别为0.5、0.69、0.9元。综合考虑行业内可比上市公司的估值平均水平、中小板的估值水平以及公司的发展潜力，我们认为公司上市后的合理市盈率应为36-42倍。以2010年EPS0.5元进行估算，公司的合理价位应在18-21元之间。
风险提示。（1）海绵等原材料价格上涨超预期风险；（2）
需求下降和市场竞争更加激烈风险；（3）福利企业税收优惠政策取消风险；（4）募集资金项目不达预期风险。
（具体内容请见附件）
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