| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年11月19日 14:16 |
作者： |
李韵 |
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询价结论：预计2010－2012年全面摊薄每股收益为0.49元、0.67元和0.93元，综合考虑公司所处行业地位和产品属性，对应2011年业绩，我们给出市盈率区间为25倍－30倍，询价区间为16.75－20.10元。
核心依据：
1、产业链完整的汽车内饰面料行业龙头公司致力于汽车座椅面料及车内饰面料的研发与生产，是国内唯一具备“内饰面料用有色丝差别化涤纶丝生产—织造—（染色）—后整理—复合—剪裁—汽车内饰面料成品”完整产业链企业，从原料端控制产品质量，做到各生产环节标准统一，极大提升了产品品质和管理效率，内外协同优势明显。2007年－2009年产品国内市场占有率连续位居首位，市场占有率高达29.3%。
2、汽车内饰面料市场空间广阔我国汽车千人拥有量距世界平均水平差距较大，汽车市场容量提升空间很大，预计未来5年内汽车产量年复合增速为15%，汽车内饰用纺织品需求将呈现持续、稳定增长的态势。纺织面料以其阻燃性、透气性、抗老化性能及低成本优势，在欧美市场已经占据较高比例，未来将成为汽车内饰材料的首要选择。
3、携手知名汽车厂商，行业地位稳固公司凭借自主设计研发、快速反应和规模化生产能力，与一汽大众、上海大众、上汽通用五菱、吉利汽车等多数国内外汽车厂商建立了长期稳定的合作关系，并成为这些厂商的主要供应商。由于汽车内饰面料行业进入壁垒较高，认证时间较长，短期内不会出现大量企业进入该细分市场，同时，随着优质客户的不断积累，公司行业领先地位得以巩固，抗风险能力不断增强。
4、收入稳定增长，毛利率水平较高报告期内，公司主营业务收入年复合增速为11.6%，毛利率水平保持在33%以上，虽然产品售价总体呈下降趋势，但凭借行业地位和成本控制能力，仍保持了较高且相对稳定的毛利率水平，且远高于纺织行业平均毛利水平。汽车内饰纺织面料在整车售价中平均仅占0.4%，整车制造商对内饰产品的售价敏感度不高，但对产品质量要求很高，因此公司产品自身价格高低和重要性特点，决定了公司产品具有较高的毛利率。
风险因素：汽车市场需求景气度下降以及原料价格波动的风险。
（具体内容请见附件）
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