| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月23日 14:06 |
作者： |
陈建文;伍颖 |
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投资要点
2010年三季报业绩低于市场预期
2010年前三季度公司实现收入5.6亿元，同比增加64.7％，归属于母公司的净利润2228.2万元，同比减少10.5％，每股收益0.28元，其中第三季度每股收益为0.07元，低于市场预期。
市场竞争加剧是业绩低于预期的主因
今年公司产品销售比较旺盛，前三季度销售钴酸锂2512吨，已超过去年全年的销售量。但由于钴酸锂技术较为成熟，市场竞争加剧，盈利水平下降。今年以来公司产品毛利率不断下降，三季度毛利率下降为约6％，较年初下滑了6个百分点，导致公司出现增收不增利的局面。
锰酸锂等新型材料有望从明年起放量
目前公司储备的其他新型锂电正极材料包括锰酸锂和多元材料，其客户的认证正在稳步推进，其中锰酸锂已通过日本客户认证，预计明年起将逐步放量。由于锰酸锂、多元材料具有价格较低，未来应用前景看好，同时毛利率高于钴酸锂，未来新产品推出将有利公司盈利水平提升。
募投项目延期预示公司发展战略重构
公司同时公告了“海门3900吨锂电正极材料”募投项目延期事项，该项目推迟至2012年3月竣工。今年6月起公司在原有的生产基地进行改扩建，将产能由原有的4400吨提高到7100吨，该扩建预计于今年11月完工，可满足公司近期产能需求。
原计划募投项目将在公司新长远规划的基础上进行重新认证、规划，显示公司战略调整意图，我们推测未来公司战略更多聚焦于盈利能力更强的新型正极材料上。
给予“推荐”评级
我们预计公司2010年、2011年和2012年EPS分别为0.37元、0.63元和1.01元，对应昨日收盘价的PE分别为147倍、85倍和54倍，考虑到未来盈利回升可能以及新产品积极作用，给予“推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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