| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月22日 14:20 |
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公司近期连续做出投资决策，分别投资建造12艘4.8万吨级散货船和4+2艘18万吨级散货船。
果断抄底，集团支持，凸显决策智慧
18万吨级散货船（好望角型）船价哪怕相比2009年年初也已经下降了35%，大灵便型散货船下降了26%。尽管未来不排除船价进一步下行，但显然在美元指数下滑及通胀环境下空间已很小。值得关注的是，在船价高位时，公司对散货船的投资相对谨慎，高位建造的大灵便型散货船约22艘，而好望角型也是与大货主合营锁定收益的情况下做出的投资决策。当前船价低位公司果断此等规模的投资凸显了决策智慧和长远发展能力，且得到了集团公司的支持（10亿元低息委托贷款）。
油运运费上行虽迟于预期，但当前的涨势对股价仍将形成支撑
中东-日本26万吨VLCC的WS指数已经于19日升至75点，两日升幅20%，上周VLCC平均TCE3.51万美元/天，周升幅45%。我们预计短期内仍将继续显著攀升，因为当前的费率还在2010年平均水平之下。随着冷空气一阵阵吹来，美国等油运需求主体的海运量将从低位回升，从而支撑以油运为主的公司股价。
沿海煤运价格脱离底部区域，预期2011年COA升幅至少5-10%
我们此前已经预期沿海煤运运费的持续性会受到考验，因此当前的这种回落尚可接受，且秦皇岛-上海的运费已经止跌回升至64元/吨，已经明显脱离底部区域。我们预计当前市况环境下可至少支撑2011年COA合同运价上升5-10%。
重申“买入”，上调目标价5%
考虑到油运上行的时间略迟于我们的估计，因此将公司2010的EPS略下调至0.62元。因11月4日股价已接近我们的目标价，且考虑到2011年动态PE和PB分别只有12X和1.4X，估值具有吸引力，维持“买入”评级，目标价上调5%至14.96元，对应2011年17X的PE和1.5X的PB。短期能源运费的上行是股价的刺激因素。
风险提示：2011年行业向上受阻风险。
（具体内容请见附件）
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