| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月18日 15:31 |
作者： |
王晶;赵辰 |
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撰写时间： |
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我们测算该通知如果严格执行，依照沈化今年的30万吨渣油加工量，每吨812元的消费税计算，则成本减少2.4亿元，每年增厚每股收益为0.25元。
展望未来，我们认为消费税减免事件的落实，会对沈化的业绩造成深远的影响：其一，现在沈化的DCC项目规划产能为50万吨，因为消费税的负担，成本上没有明显优势，因此没有实现满产。未来在渣油消费税解决后，则可以实现50万吨的额度产能，那么消费税减免对盈利的增厚可以达到0.4元；其二，消费税问题的解决，降低了沈化的成本，彻底打通了沈化的扩产空间。作为创新型的石化企业，未来沈化将有可能将现有的50万吨的CPP项目，扩产到150万吨，产能的增长也会成为未来的一大看点。
而对于市场上普遍担心的明年消费税减免是否继续的问题，我们认为国税总局将优惠定在今年为止，主要是考虑到当年对石脑油的优惠政策也是到今年年底为止，未来应该是燃料油依照石脑油的优惠政策统一执行，所以减免应是大概率事件。否则的话，10月份新推出的政策，12月份就停止执行，不合常理。
并且目前沈化的主要产品盈利能力在四季度皆有改善：1.丙烯酸及酯的价格从三季度下跌后，在四季度开始上涨，目前已经从9月份的16000元/吨涨到了20300元/吨，期间涨幅达到了25%。依照我们前期做出的丙烯酸紧张的供需结构将支持价格在11年继续维持强势的判断，公司11年在该业务板块的业绩还是相当可观的；2.公司炼油业务在国家成品油调价后，盈利有了根本的好转，目前已经扭亏，并且盈利状况良好；3.公司的糊树脂业务今年一直比较稳定，目前在拉闸限电的影响下，产品价格也非常坚挺，盈利状况也是不错的。
综合而言，我们依然看好公司的未来，维持今明两年的每股盈利预测为0.41元和0.6元，并维持沈化的买入评级。
（具体内容请见附件）
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