| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月12日 14:52 |
作者： |
周思立 |
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投资要点：
三季度业绩稍低于市场预期，属于正常经营波动。单季度销售收入环比下降7.34%，同比增速回落。毛利率同比环比均略有下降。主要原因有：(1)产量增大引起价格下滑；(2)第三季度用于家电产品的显示模块占比增大，该产品毛利率相对较低；(3)工人工资上涨。公司第四季度及明年显示屏等销售占比将增大，营收增速恢复，毛利率有望趋于稳定。
下游需求持续旺盛，产能配合需求稳步扩张。公司主要产品的下游需求均有较高市场预期。2011年家电显示模块和户内/半户外显示器件市场需求仍然强劲。公司募投项目及部分超募资金主要用于扩大SMD器件特别是TOP器件的产能以满足市场需求。用于通用照明和LED背光源的大功率器件占比仍较小，一旦突破可能有超预期增长。
公司具有核心竞争力，抵抗市场风险能力较强。市场普遍认为公司所处封装环节技术含量不高，进入门槛低，很难维持目前的利润率。作为一家大型高端LED封装企业，公司在人才储备，技术储备和规模效应等方面有核心竞争力。公司是国内SMD封装的龙头，能够抵抗上游产能急增而导致LED芯片价格下降的冲击。
预测2011年EPS为1.14元，首次给予推荐评级。不考虑公司明年LED背光源的市场开拓，我们预测公司2010~2012年EPS分别为0.73元，1.14元和1.43元。考虑到未来几年LED相关行业及公司自身成长性较好，我们给予公司目标价为39.6元~45.6元，对应于2011年35~40倍PE。
（具体内容请见附件）
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