| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月20日 14:51 |
作者： |
江舟;李莹 |
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3季度业绩继续高增长符合预期国星光电(002449)发布2010年3季报，1-9月营收6.19亿元，同比增长39.85%，其中3季度营收为2.13亿元，同比增长39.76%。实现1-9月归属于母公司股东所有的净利润为1.07亿元，第3季度归属于母公司股东所有的净利润为3550万元，对应EPS为0.17元。
毛利率小幅下滑公司3季度毛利率31.83%，与上半年相比有小幅下滑。上半年LED芯片市场供不应求，大多数LED芯片厂家均对LED芯片有一定程度提价。同时公司为保证原材料供应，增加原材料备货力度，原材料增加3293.66万元，比年初增长180.95%。公司具备自主知识产权的新产品如新型TOP LED、CHIP LED产品占比的提升将有助于提升毛利率水平，预计全年公司综合毛利率将维持在32%以上。
库存增长较快但压力不大三季度末，公司存货比年初增加1102.47万元，增长140.81%，其中原材料增长180.95%，库存商品增长120.42%。库存商品中由于TOP LED芯片参数的不一致性，形成不同档位的TOP LED积累，需要后续销售进行消化。同时公司目前的主要客户家电类企业为了3季度的生产旺季纷纷增加采购量，也使得公司相应的增加了库存水平。我们认为无须过分担心公司库存问题，公司生产采用“以销定产”的原则负责制订生产计划，相信目前的库存水平与客户订单需求相匹配。
积极利用超募资金明后年公司发展将加速公司上市后募集资金15.4亿元，超募资金9.78亿元，除偿还银行贷款，购买土地使用权外，公司进一步使用超募资金2.25亿元实施新型TOP LED制造技术及产业化项目。公司2008年、2009年已先期投入新型表面贴装发光二极管技术改造项目与LED背光源技术改造项目，产能明年起将逐步释放，结合公司在LED封装领域已形成的规模优势和技术优势，明后年公司发展将加速。
风险因素LED行业竞争风险，产能扩张风险。
盈利预测我们调整了公司的盈利预测，预计公司2010-2012年每股收益为0.748，1.078，1.583元，综合考虑目前电子板块估值水平继续上行空间较小以及未来LED行业竞争可能进一步加剧，我们给予公司“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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