| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月11日 13:48 |
作者： |
屈轶;袁舰波 |
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投资要点
公司正处于战略转型阶段：公司是我国最大的抗生素类药品生产企业。2009年6月冀中能源入主公司以来，加快了公司内部资产整合的步伐，公司从管理到经营均发生了巨大的变化，历史包袱得以卸下，盈利能力获得提高，发展方向也将以新型头孢、免疫抑制剂、重组人白蛋白等业务为突破口，实现由原料药向化学制剂、生物药升级的战略转型。
新头孢及新制剂业务将成为公司近年主要的利润增长点：公司的“一号工程”新型头孢系列产品工程9月开始投产，意味着公司跃居我国最大的头孢生产企业。该项目全部投产后年销售收入将达到80亿元，将成为公司近年主要的利润来源。公司的“二号工程”新制剂项目进展也非常顺利，该项目是公司产品实现产业升级的重要保证，全部投产后预计年销售收入130亿元。
维生素C价格仍将影响公司短期业绩：目前由于主要厂商刚完成夏季停产检修工作，VC国内报价反弹至50元/公斤左右，VC长期价格能否维持较高水平还要看国家是否能出台VC出口配额制度。
重组人血白蛋白未来将成为重磅产品：重组人血白蛋白利用现代大规模生物发酵技术生产，同人血白蛋白相比，具有纯度高、防污染、可量产等优点。
公司目前已经开始药用辅料级重组人血白蛋白的研发工作，并占据明显优势。我们认为辅料级及未来的药用级如能研发成功，受益于国内血制品行业的高景气度，该产品的市场潜力巨大。
研发平台新药公司是公司实现产业升级的保证：公司旗下的新药公司是国家发改委批准的“微生物药物国家工程研究中心”第一名和国家科技部批准的“抗体药物研制国家重点实验室”第二名，在小分子药物和大分子药物的研发能力上均居于国内领先水平。除了重组人血白蛋白，目前还有全人源抗狂犬病毒抗体等国家I类新药处于临床阶段，产品储备丰富。
盈利预测与估值：我们认为公司的历史问题基本解决，由原料药向制剂、生物药企业战略转型的目标值得期待，目前正处于业绩的拐点。考虑到公司的内部整合和外延扩张，我们预测公司2010-2012年的EPS分别为0.32元、0.60元、0.96元，给予公司“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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