| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月09日 14:28 |
作者： |
郑东;秦波 |
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撰写时间： |
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1、参股注入铁矿、煤炭延伸公司产业链取得重大突破并使价值得到提升
近年来公司为提高抗风险能力，摆脱原料长期依赖外供的被动局面，积极在国内外寻求向上游拓展的机会并已取得重大突破。目前公司通过参股新疆金特股份及铸管资源，已获得铁矿、煤矿权益储量分别为0.71、2.56亿吨，由于不少项目还在勘探中，预计远景铁矿、煤矿储量有望分别超过1亿吨及3.2亿吨。而公司入股加拿大AEI再获得0.65亿吨的铁矿储量，如果未来继续增资金AEI股权至40%，则公司在加拿大的权益铁矿有望达到1.65亿吨。公司目前1.36亿吨的铁矿石（0.71+0.65）及2.56亿吨的煤炭资源，将增强公司的资源属性，使公司价值得到明显提升。
2、做强做实国内龙头产品球墨铸管，顺应“十二五”加大城镇化力度的时代需要，向消费类公司转型
公司生产的球墨铸管产品市场占有率达到50%，已具有绝对的全球龙头地位。该产品广泛应用于城乡给水、排水和煤气输送管线，在国家“十二五”规划中明确提出“促进区域协调发展，积极稳妥推进城镇化”、“以大城市为依托，以中小城市为重点，逐步形成辐射作用大的城市群…推进大中小城市交通、通信、供电、供排水等基础设施一体化建设和网络化发展”的思路下，公司球墨铸管业务将在“十二五”期间我国城镇化进程的积极推进和传统给水排水管道的升级换代中持续受益。
在国家调结构、促消费的大背景下，需求前景远好于传统的钢材业务。从这个意义上来讲，公司的球墨铸管业务具备典型的消费升级特质。
3、发挥科研优势，为高端领域生产的合金复合管已具有实质性进展
公司近年来不懈向高端领域挺进，不断提高产品的附加值。投资建设的5万吨的双金属复合管现已开始给大庆和胜利油田提供部分产品试用，3.6万吨径向锻造项目今年年底预计也能投建完成并于明年试生产，8万吨汽车锻件预计到2013年能够建成。
我们预计公司2010年每股收益在0.7元左右，同比增长50%；2011年EPS预计在0.82元左右，同比增长17%，其中铸管业务贡献0.44元/股，螺纹钢业务贡献0.38元/股。资源注入延伸产业链将提升公司的价值水平，钢铁业务可按15倍市盈率考虑；球墨铸管业务属城市管网建设用产品，需求稳步上升，周期波动较小，具有典型的消费类公司的性质，按18倍市盈率估值；再考虑公司权益资源的价值量，现有铁矿石按10.8元/吨的资源价值量、煤炭按18元/吨的资源价值量。照此计算，公司合理市值应该在320亿元左右，对应股价16.7元，较目前股价仍有70%的提升空间。目前公司严重低估，我们维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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