| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月22日 14:51 |
作者： |
杨宝峰;徐卫 |
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投资要点：
我们看好新兴铸管主要基于三点：1）公司作为铸管行业的龙头优势将延续，继续分享中国城市基础设施建设新建和更新改造带来的稳定增长；2）在传统铸管+螺纹钢优势的基础上，公司目前正致力于发展复合金属管、特钢和锻件等新产品，新领域带来新增长；3）积极上游资源战略，公司在新疆和海外的矿石和煤炭项目将大幅提升其产业链的竞争力。
铸管龙头优势将延续：公司是我国球墨铸铁管最大制造商，国内占有率在50%，在规模和技术拥有明显优势地位。伴随着中国城市化的不断推进，市政建设的新建和更新改造需求（供水、排水、污水处理）将保持稳定增长；中东、南美和北非等区域的旺盛需求也提供铸管产品的国际增长空间。
向新领域扩展：1）离心浇铸复合管项目在2011年投产后有望成为公司新的利润增长点：项目产能为5万吨/年，主要替代进口的高等级钢管。售价超过3万元/吨，远远高于当前产品5000左右的售价，预计正常年可实现净利润30,196万元，可增厚每股收益0.16元；2）3.6万吨径向锻造产品和8万吨汽车及工程机械用精密铸造零部件项目投产后，普钢产品等级得以提升，预计公司将继续扩大在优特钢领域的产能，进一步提高钢铁产品的附加值
积极布局资源战略：1）新疆金特产能将扩产至150万吨，直属莫托萨拉铁矿可采铁矿石储量为1313.74万吨，锰矿石272.36万吨；2）持股34%的新疆和合矿业铁矿储量接近5亿吨，品位约35%，设计铁精粉产能200万吨；3)铸管资源作为公司整合新疆境内以及蒙古的矿产资源平台，其全资子公司煤焦化公司是新疆境内拥有煤种最全、储量最大的焦化企业，扩产后公司焦炭产能将达到140万吨；4）拟与华鑫国际共同购买AEI公司（加拿大）19%股权并享有追加投资的权利。公司将享有相应权益部分的矿石优先购买权及5~8%的价格优惠。
投资评级：
综合公司铸管优势地位、在新领域成长前景和上游资源扩展，基于03年以来平均18倍的PE，我们上调目标股价至13元，维持买入的投资评级。超预期的三季报以及新疆投资快于预期可能成为股价表现的催化剂。
风险因素
钢价出现明显下跌，公司盈利可能低于我们的预测；新疆资源进展开发的不确定性。
（具体内容请见附件）
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