| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月08日 13:56 |
作者： |
徐昊 |
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投资要点：
公司概况：公司是国内半导体功率器件领域较有优势的企业之一，尤以功率分立器件产品见长，产品涵盖四大系列：防护功率器件、VDMOS、可控硅、1300X等，产品广泛应用于网络通信设备、数码电子、节能灯、家电、摩托车及汽车电子等领域。09年公司实现营业收入1.62亿元，净利润2316万元。
行业背景：分立器件在半导体行业占比较小，约10%左右，而功率器件则是比重最大的一类分立器件，08年占51.6%。国内的分立器件市场主要由国外厂商占据，08年市场份额达到83.6%，进口替代空间非常巨大，但同时技术壁垒也较高。功率器件主要包括三类：整流器、晶闸管、功率三极管。
以MOSFET、IGBT为代表的功率三极管是发展速度最快、市场空间最大的产品，如08年MOSFET国内销售达237亿元，占比28.8%。
竞争优势：1）技术与研发优势。公司不做代工，坚持自主创新并以IDM模式运营，在多项产品领域实现进口替代，如固体放电管、VDMOS等。
2）市场品牌优势。公司以分立功率器件见长，在通讯用防护器件市场占有绝对优势地位，市场占有率高达80%。
3）成本优势。由于公司以IDM模式运营，并依靠公司设备的国产化来降低了产品的成本。
募投项目：本次发行募集资金拟投入3个方向：1）半导体防护功率器件生产线项目；2）新型功率半导体器件生产线技改项目；3）半导体封装生产线项目。
投资建议：预计公司10年、11年摊薄后每股收益分别0.35元、0.50元，给予公司10年的动态市盈率为35-40倍，合理估值为12.40元-14.17元。
（具体内容请见附件）
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