| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月04日 15:46 |
作者： |
侯文涛;冯舜;张俊 |
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撰写时间： |
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公司在太阳能领域的技术领先，产业链完整。
公司2003年成立，技术积累长，是最早获得德国TUV认证和国际IEC认证的国内晶体硅太阳能电池组件制造商之一，并于2009年10月获得了美国UL认证，成为行业内少数几个在主要太阳能电池应用市场同时在单晶硅、多晶硅太阳能电池组件领域获得三大认证的公司之一。太阳能产业链自上而下利润率逐步降低，公司成立之初仅涉及组件制造，目前已向上游拓展至硅锭环节，从而可以保持相对较高的毛利率水平和抗价格波动能力。
扩充产能以实现公司年均50%的增长目标2009年，公司晶体硅太阳能电池组件的销量由2008年的43.00MW升至86.68MW，增长率超过100%。公司募投项目将使用10亿元资金进行产能扩充计划，在两年内建成100MW的多晶硅片~组件生产线、50MW单晶硅片~电池片+100MW单晶硅组件生产线。达产后公司的电池组件的产能为271MW，电池片的产能为170MW。项目达产后每年可增加税后利润29,559万元。公司计划2010~2012年实现200MW、300MW、450MW的销售目标，年均增长在50%，考虑到产品价格下跌的因素，我们预计公司明后两年的收入增长在30%左右，而产业链环节的完善将提升公司的综合毛利率水平。
建议询价区间33.7~37.5元我们预计超日太阳10、11、12年的EPS分别为0.75、1.30和1.88元。与可比公司向日葵、东方日升相比，给予2012年20倍市盈率较为合理，我们认为公司合理价值为37.6元。建议询价区间为33.7~37.5元。
风险提示。
扶持政策变化风险，国际贸易摩擦风险，行业竞争加剧的风险，汇率波动风险。
（具体内容请见附件）
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