| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月15日 14:44 |
作者： |
江维娜 |
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事件：
公司于9月15日公告了一批产品取得CE认证。9月13日，公司得到TüV Rheinland LGA Products GmbH的确认，取得了8项产品的CE认证证书（其中4项属再次认证产品）。截止目前，乐普医疗和全资子公司共取得CE认证证书产品9项，正在申报CE认证待批的产品共4项。上述工作，为乐普医疗大力拓展海外市场奠定了基础。
点评：
配套产品取得认证，海外拓展提速。公司核心业务是心血管治疗领域介入治疗的支架系统，现取得CE认证的几个产品属于介入治疗配套产品，本次通过的产品主要有PTCA球囊扩张导管、环柄注射器和多联三通包，此外，再次获得认证证书的桡动脉止血压迫器、Y型阀组件、多联三通和压力传感器四项产品是在2009年取得了CE认证证书后，为适应国际市场的需求，扩大了认证范围，并于本次认证中再次取得CE认证证书。我们认为，这些新通过的产品都是介入治疗中的必要配套产品，紧密围绕公司主业，另外，该类产品出口可享受出口退税。目前，乐普医疗和全资子公司上海形状记忆合金材料有限公司的封堵器（Ⅲ类）等公司核心产品正在申请CE认证，届时乐普医疗海外拓展进程将进一步提速。
新产品无载体支架有望年内推出，或引发行业洗牌。上半年实现营业收入3.83亿元，同比增长36.25%，实现归属于普通股股东的净利润2.09亿元，同比增长41.30%，综合毛利率84.47%，同比提升了2.77个百分点，因支架系统毛利率提升了3.13个点。我们推测，公司年内推出无载体药物支架可能性仍然很大，而我们之前也在深度报告中论述过，新产品推出后或引发行业洗牌。根据SFDA最新规定，该类产品的临床要求将大大提升，加大了竞争对手的进入成本和延长了进入时间。我们认为如果年内新产品推出，有理由享受比原有产品更高的市场定价，因此产品整体抵御降价风险的能力将随着新产品的销售得到一定程度的加强。
精耕细作心血管介入，进一步扩产解除产能瓶颈。公司在心血管介入领域不断精耕细作，为公司在新的地区扩大销售提供了很好的平台，收购卫金帆后公司上半年已经实现血管造影仪销售3台。包括药物支架生产线、支架输送系统生产线在内的新的产能也在准备就绪过程中，2010年底将形成年产17万套药物支架及输送系统的生产能力，为未来的销售增长扫清了产能上的障碍。同时，公司在上海、济南两地完成了营销分部的建设，不断加强营销上的投入有利于提高营销执行力，增加抵御政策风险的能力。
迈入心血管药物领域，进军千亿市值。公司将天方中药作为双方发展心脑血管业务的平台，最终公司将取得天方中药51%的股权，这种方式有利于公司快速进入心血管药物领域，除去阿托伐他汀以外，天方药业尚拥有多个重磅心血管药物在研，因此我们认为公司通过此种方式进军千亿市值可期。
维持“买入”评级，目标价37.5元。虽然出口放量会提升业绩，但谨慎起见，暂时不调高明年的盈利预测，维持之前2010-2012年每股收益0.55元、0.84元和1.27元的盈利预测，目标价37.5元。
风险提示。医改降价风险和减持风险。
（具体内容请见附件）
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