| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年11月01日 15:46 |
作者： |
伍永刚;邱冠华 |
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业绩概述：
净利润增长符合我们预期。华夏银行前三季度共实现拨备前利润90.70亿元，同比增长50.74%；实现净利润45.27亿元，同比增长71.32%，符合我们预期的70%；摊薄每股收益0.91元，每股净资产6.85元。
前三季度南京银行净利润同比增长的主要驱动因素是：1）平均生息资产同比增长19.36%，其中贷款同比增长18.43%；2）净息差同比大幅回升42个bp，促使净利息收入同比增长44.65%；3）非利息净收入同比增长36.29%；4）费用收入比同比下降1.41个pc至42.18%。主要阻滞因素是：1）拨备计提同比增加18.19%；2）实际所得税率同比上升1.68个pc至24.81%。
亮点：
净息差同比大幅回升42个bp。前三季度华夏银行净息差为2.39%，去年同期净息差为1.97%。
存贷款较年初增长快于股份制银行平均水平。前三季度存款、贷款较年初分别增长22.0%和18.7%，分别高于股份制银行20.5%和14.3%的水平。
不足：
第三季度净息差环比下降5个bp。主要源自信贷资产小幅下降和同业负债占比略有上升。
第三季度非利息净收入同比仅增长了5.63%。这主要由于当季华夏银行的公允价值变动损益由去年同期盈利1528.6万元转为亏损3222.5万元。
估值与建议：
维持华夏银行盈利预测，即预测华夏银行2010、2011年分别实现净利润59.7、74.08亿元，同比分别增长58.8%、24.09%；摊薄每股净收益分别为0.87、1.08元；每股净资产分别为8.12、9.02元（已考虑18.59亿股的定向增发）。
目前华夏银行2010年动态PB、PE分别为1.67、15.57倍；2011年动态PB、PE分别为1.50、12.56倍，维持谨慎增持评级，目标价提升至17元，该目标价对应的2011年PB、PE分别为1.89、15.73倍。
（具体内容请见附件）
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