| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月28日 14:38 |
作者： |
杨平 |
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事件：三季报业绩显示，公司主营业务发展良好，7-9月实现营业收入6.43亿元，同比增长105.02%，归属母公司净利润为8691.82万元，同比增长198.11%，1-9月EPS为0.30元。
点评：
产能释放，公司成长性凸显。公司产能扩张非常迅速，从最初的25mw扩大到175mw，本次IPO募集资金用于“200mw电池生产线二期100mw”的项目，厂房现已完工，预计该部分生产线可以提前至明年第二季度全部达产，且转换率达到18%以上，高于行业平均水平。
向上游延伸产业链，保证原料供给。作为第一家登陆A股市场的纯正光伏企业，公司电池组件输出功率达到195w，处于行业领先水平。公司拟用超募资金中的4.65亿元实施年产1.6亿片的硅片切割业务，预计明年下半年可以投产8000万片，在硅片紧俏的形势下，公司进军该领域片，不仅增加收入，而且可以为电池片生产提供保证。
优秀的团队，引领未来发展。公司拥有一个优秀的管理团队，主要管理人员拥有十年以上工作经验，业务精湛，通过与日本PVG Solutions柱式会社等合作交流，有效提高生产效率和管理水平。早期的“圈地”运动为后续快速发展提供了支撑。
新一轮扩张呼之欲出，值得期待。鉴于公司超募资金投资的年产8英寸多晶硅1.6亿片，达产后上游硅片产能规模将超出目前下游电池片及组件产能，从垂直一体化业务模式匹配角度看，存在新一轮扩产的可能。
合理估值区间31.15-33.82元，给予“推荐”评级。预计公司10-12年每股收益分别为0.50、0.89和1.16元，鉴于公司的成长性，给予公司11年35-38倍市盈率，合理价格为31.15-33.82元。
（具体内容请见附件）
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