| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月28日 14:22 |
作者： |
高建 |
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投资要点：
2010年1-9月，公司实现营业收入16.65亿元，归属于母公司净利润1.02亿元，分别较去年同期增长48.31%和1%。每股收益0.067元，每股净资产达到3.54元，加权平均净资产收益率为1.93%，略低于去年同期水平。
公司销售业绩表现平平，低于行业平均水平。1-9月公司实现销售回流现金24.7亿元，低于去年同期销售回收现金27.88亿元的水平。
从毛利率水平来看，1-9月公司的毛利率达到37.12％，低于2010年中期的38.66%水平。我们认为2010年应该说是未来2年的毛利率低点，由于2009和2010年房价的大幅上涨，且这些项目将在未来2年陆续结算，公司的毛利率水平预计会得到稳步提升。
公司期末的预收账款余额为28.83亿元，较2009年底增加了33%，与2010年中期26.3亿元的水平基本持平，显示出公司未来2年的成长性不足。
2010年1-9月公司的经营性现金净流量表现为净流出13.83亿元，主要原因在于公司在今年前三季度项目开盘较少导致销售回收现金也较少所致。
公司在土地储备方面保持谨慎，三季度基本没有新购入土地，2010年总计新增项目规划建筑面积为75万平方米，使公司的土地储备增加了近15%，截止2010年9月30日，公司可结算项目的规划建筑面积接近500万平方米。
盈利预测及投资评级：基于对公司战略定位的重新认识，我们在9月份的调研报告中下调了对信达地产未来2年成长性的预期，我们预计2010和2011年的EPS为0.38和0.39元。但同时，我们认为，公司目前的股价已跌至2008年底大股东增发价格6元附近，考虑到当时资产注入时的评估值不高，而且2009年这些注入的资产至少已经升值50%以上，因此公司估值具有较大的安全边际，仍然值得投资者重点关注，维持谨慎推荐的投资评级。
（具体内容请见附件）
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