| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月27日 14:17 |
作者： |
强系璧 |
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撰写时间： |
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经营数据：
公司2010年前三季度实现收入55.43亿元，同比增长92.04%；实现营业利润21.04亿元，同比增长75.02%；实现归属母公司净利润15.35亿元，同比增长69.91%，实现每股收益3.41元；三季度收入和净利润分别同比增长90.06%和60.64%。
分析结论：
收入维持高增长，销售费用大幅增加公司前三季度洋河蓝色经典继续保持快速增长，再加上双沟收入的并表，公司前三季度收入同比增长92.04%；销售费用同比大幅增长227%，一方面是因为双沟的销售费用并入报表，另一方面是公司全国化步伐的加快，加大了对媒体的广告投放力度。
产品结构继续优化，毛利率稳步提升公司前三季度毛利率55.24%，同比提升0.9个百分点，公司在并入毛利率较低的双沟后，毛利率同比仍能保持同比增长，表明公司产品结构继续优化，从目前公司的产品销售结构来看，梦之蓝、天之蓝合计已经超过海之蓝。
“天之蓝”提价具战略意义公司目前对蓝色经典的整体思路是在省内主推天之蓝，省外主推海之蓝。
10月15日在中高档白酒中率先对“天之蓝”提价5%，一方面可以保持与高端白酒的相对位置，另一方面可以为苏酒系列留出价格空间，第三可以强化天之蓝在产品体系中的地位，实现中端消费由海之蓝向天之蓝转变。
给予“推荐”评级预计公司10-12年EPS分别为4.98元、6.74元和8.58元，对应目前股价PE分别为42倍、31倍和24倍，估值不低，但考虑到公司对双沟的整合效应的逐步体现，长期仍具备较强吸引力，给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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