| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月26日 14:52 |
作者： |
强系璧 |
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撰写时间： |
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经营数据：
公司2010年前三季度实现收入6.43亿元，同比增长0.57%；实现营业利润1.27亿元，同比增长3.30%；实现归属母公司净利润9653万元，同比下降9.71%，实现每股收益0.22元；三季度收入和净利润分别同比增长1.46%和-11.59%。
分析结论：
收入增长缓慢，毛利率稳定公司前三季度收入同比增长0.57%，其中三季度同比增长1.46%，较二季度环比下降5个百分点，收入增长缓慢。主要原因我们认为公司在市内和市外主要市场都遇到瓶颈，80%销量在上海，销量和收入空间不大，未来主要靠产品结构调整；省外主要市场江苏（15%左右）面临激烈的市场竞争，量增难度不小。
营业外收支大幅减少导致净利润同比下滑公司前三季度净利润同比下降9.71%，主要原因是营业外收支净额同比下降1189.76万元，其中世博赞助同比增加576万元，税收返还同比减少420万元，处置房屋收入同比减少258万元。
与华光酿酒的生产整合已经完成，生产协同效应逐步体现公司目前已经完成将华光酿酒整体搬迁至金山的枫泾，可以充分利用石库门的基酒资源，一方面可以确保基酒的品质，另一方面可以降低消费税，节约运输成本和能源费用，生产的协同效应将逐步体现，未来将进一步推进技术、销售和管理方面的整体。
期待公司市场拓展获得新突破，给予“谨慎推荐”评级公司此前主要把精力放在内部的整合与调整，对市外市场的开发力度不够，目前公司已经对销售策略作了调整，将原有的市外部拆分为4个部门，分别负责江苏、西南、东北、南方四大区域，效果还有待观察。预计公司10-12年EPS分别为0.41元、0.51元和0.62元，对应目前股价PE分别为35倍、28倍和23倍，给予“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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