| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月25日 15:58 |
作者： |
张忠 |
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三季度业绩恶化拖累整体表现。公司三季度实现收入18.14亿元，同比增长7.3%，环比下降0.42%；实现净利润1.15亿元，同比下降55.6%，环比下降43.1%。业绩环比恶化的原因是公司通过扩大铜、镁等贸易业务增收，由于贸易业务利润率较低，因此虽然公司收入维持稳定，但是盈利能力显著下滑，从而拖累公司整体业绩表现。利润增速从中期的107.88%，下降为前三季度的22.76%。
政策扶持为公司提供良好的外部环境。工信部今年2月9日发布《钼行业准入条件(征求意见稿)》，提高了行业准入条件；国土资源部10月11日公告年内要完成包括钼矿在内的78个稀有矿区整合。这些政策有利于行业龙头，为公司创造了良好的外部环境?下游需求复苏是提升业绩的关键。公司募投项目已经完成，钼金属产能扩张20%以上，但由于钢铁行业景气度不高，因此该项目尚不能产生效益。目前国内、国际钼精矿和钼铁价格较年初已出现上涨，表明实际下游需求正缓慢复苏。随着需求，特别是国际需求的复苏，公司将回归高盈利能力状态。
?维持“推荐”评级。基于当前形势和下游需求情况，我们预计公司10-12年EPS分别为0.22元、0.43元和0.62元，对应PE分别为105、53和37。
公司是国内最大钼产品提供商之一，拥有位居全球三甲之列的矿石资源，未来公司将充分利用资源优势进行产业链横向整合，提升整体竞争力。短期的困境不改公司优势，因此我们短期给与“推荐”评级，建议投资者长期关注，长期“强烈推荐”。
（具体内容请见附件）
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