| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月25日 15:41 |
作者： |
屈昳;袁舰波 |
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2010年1-9月公司业绩高速增长
1-9月公司实现销售收入17.76亿元，同比增长22.81%，实现归属上市公司股东净利润4.20亿元，同比大增73.63%，每股收益0.64元。
阿胶块大幅提价促业绩高速增长
报告期内，公司通过控制营销促进阿胶价值回归的工程颇见成效。算上10月9日的提价，公司阿胶块目前出厂价已经提到594元，累计提价幅度达到52.5%，产品毛利率提升显著，阿胶块的大幅提价是公司业绩高速增长的主要动力，预计最近一次的提价效果将在四季度持续显现。
保健品快速增长，阿胶浆平稳增长
受阿胶价值回归的带动作用，公司阿胶保健食品业务的增长也非常显著，桃花姬阿胶糕、阿胶枣等新产品迅速上量，预计随着公司营销力度的加大，今年保健品同比增长将超过50%，收入1.5亿元左右。处方药方面预计阿胶浆保持30%左右的平稳增长。
毛利率显著提升，费用率控制良好
1-9月公司毛利率水平51.1%，同比提升7.4个百分点，主要得益于阿胶块的快速提价。费用率方面，公司控制营销的策略效果显著，销售费用率17.1%，同比仅提升0.5个百分点；三项费用率23.3%，同比略增1个百分点，整体来说，同公司收入增长相比，公司费用率控制良好。
阿胶块持续提价能力将保障公司近年的增长
阿胶块596元的出厂价同806元的最高零售价之间还存在很大的价格空间，终端旺盛的需求能力令阿胶块存在继续持续提价的强烈预期，这是保障公司近年快速增长的主要动力。
盈利预测与估值
我们维持公司的盈利预测，预测2010年-2012年的EPS分别为0.90元、1.18元和1.54元，维持公司“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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