| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月25日 14:45 |
作者： |
周思立 |
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投资要点：
前三季度，公司实现营业收入21.15亿元，同比增长10.42%，归属上市公司股东净利润1.38亿元，同比增长7.61%，基本每股收益0.27元，低于我们的预期。
公司前三季度营业收入增速高于上半年3.02个百分点，增速逐季回升，其中新世界城1-8月累计实现销售收入18.36亿元，同比增长12.87%，8月份实现销售收入2.07亿元，同比增长24.69%，并在7月上海单体百货销售排名中位列第二，仅次于第一八佰伴，（数据来源：上海市商业信息网），可见公司商业部分受益于世博,业绩已经得到实质性的恢复，我们认为公司酒店业务在世博效应下也会有较高的业绩增长。
前三季度公司综合毛利率为28.91%，同比提升1.38个百分点。我们认为除新世界城不断调整结构外，主要得益于酒店业务和医药业务的贡献；销售费用率为4.54%，同比上升0.37个百分点，管理费用率为10.26%，同比上升0.75个百分点，主要源于打折促销及宣传活动增加。
从单季表现看，公司3季度实现营业收入6.9亿元，同比增长17.23%，较上半年快9.83个百分点，实现归属上市公司净利润3235.1万元，同比增长35.11%。
我们认为“十一黄金周”上海市乐观的销售数据及旺季到来会部分抵消世博会闭幕及去年4季度基数较高对公司业绩增速的影响，但4季度利润增速低于3季度仍是大概率事件。
目前来看，公司内生增长瓶颈已经比较明显，其未来主要看点在于新南东项目的扩张效果及对黄埔区国资整合的预期。我们下调公司2010年每股收益至0.39元，维持谨慎推荐的评级。
（具体内容请见附件）
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