| 来源： |
东北证券 |
发布时间： |
2010年08月11日 14:01 |
作者： |
罗旷怡 |
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投资要点：
上半年，公司实现营业收入14.25亿元，同比增长7.4%，归属上市公司股东净利润1.1亿元，同比增长5.71%，基本每股收益0.21元，低于我们的预期。
公司综合毛利率为29.29%，同比提高1.66个百分点，主要由于报告期毛利率较高的酒店业务增速较快。销售费用率为4.43%，管理费用率为9.63%，分别同比提高0.48和1.19个百分点，主要由于上半年公司配合世博召开开展了较多的营销活动。
公司商业部分实现营业收入9.29亿元，同比增长2.41%，毛利率为17.28%，同比下降6.44个百分点。公司商业部分的经营状况低于我们的预期，在一定程度上体现出单体百货进入成熟期后的瓶颈，我们认为公司竞得163地块启动外延扩张将有利于公司商业部分的长远发展。
医药部分实现营业收入2.65亿元，同比增长12.49%，毛利率为18.97%，同比增加8.4个百分点，可见蔡同德堂由上市公司统一经营后，盈利水平持续提升。
酒店服务业实现营业收入9598.76万元，同比增长38.21%，毛利率为93.87%，同比提高0.83个百分点。公司酒店业务的大幅增长主要受益于世博会的召开及酒店逐步成熟，我们认为下半年该业务仍将保持较快的增速。
我们下调公司2010年每股收益至0.43元，业绩增幅依然比较可观，同时百联集团整合启动及黄埔区国资委对下属上市公司重组的支持，使得公司资本运作及经营模式转变的预期更加强烈，维持公司谨慎推荐的评级。
（具体内容请见附件）
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