| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月25日 14:22 |
作者： |
獐子岛 |
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投资要点
报告期内，累计实现营业收入15.71亿元，同比增加53.34%，累计实现归属上市公司股东的净利润2.89亿元，同比增加132.90%，实现基本每股收益0.64元。
虾夷扇贝持续“量价齐增”的态势推动公司业绩稳定增长。今年公司已确权海域面积达到230万亩，目前养殖水域面积达到150万亩左右，预计今年收获面积在25万亩左右。在产量增长（源自目前亩产维持在160公斤/亩左右的高位）和销售渠道建设的双重因素作用之下，今年公司虾夷扇贝销量持续增长。与此同时，目前虾夷扇贝单价仍维持在25元/公斤以上，较去年同期涨幅达15%。公司综合毛利率提升5.98个百分点，同样也是，受益于虾夷扇贝单产上升，规模经济效应摊薄生产成本。
在此，我们重申，公司资源、市场双管齐下的经营模式，是公司稳步成长的保障。我们预计公司未来确权海域将会达到300万亩，从而实现滚动海域收获，预计未来每年收获面积保持在100万亩的水平，进一步巩固公司产品所占市场份额的优势地位。如果说，资源优势所带来的数量优势是公司成长的基础，那么，品牌经营则是公司进一步成长的必要条件，公司在今年初已经提出从“资源+市场”向“市场+资源”转型。在品牌和渠道建设方面，在国内市场中，公司继续围绕鲜活品、冻品、调理食品、即食产品、海参产品五大品系进行国内市场开拓。国内加盟商已达500余家，产品进入30个省、自治区、直辖市，遍布60多个重点城市，掌控鲜活品底播虾夷扇贝80%的市场份额。由于公司的品牌经营领先于国内行业内其他公司，因此，“獐子岛”产品相对于其他公司产品则是获得明显的品牌溢价回报，其溢价幅度达到100%左右。
盈利预测及投资建议。由于今年虾夷扇贝捕捞量大幅增加，使得加工原料自给率也大幅上升，因此，今年第四季度毛利率将会高于往年同期水平。此外，冬季也是海参的销售旺季，在海参产品的销量、价格两方面都将形成有力的支撑。
公司也在三季报中公布，预计全年净利润同比增幅为100-120%。未来公司成长动力将主要来源于捕捞面积的增长，以及品牌、销售渠道建设。预计2010-2012年的每股收益分别为0.965元、1.375元和1.851元，目前股价（10月20日）所对应的PE分别为47倍、33倍和24.55倍，给予“买入”的评级。
风险提示：天气原因影响捕捞进度及海珍品亩产，公司经营中极度依赖核心领导的风险
（具体内容请见附件）
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