| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月20日 15:56 |
作者： |
谢刚 |
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獐子岛2010年3季度实现销售额1571.30百万元，同比增长53.34%；实现净利润289.39百万元，同比增长132.9%，对应EPS为0.64元，超过我们此前预期约10%。
推动獐子岛3季度盈利快速增长的主导产品为――虾夷扇贝和鲍鱼。
（1）量增。由于虾夷扇贝规格不断提升，2010年獐子岛底播虾夷扇贝（3龄贝）的单产水平已达160公斤/亩，我们预计2010年公司虾夷扇贝鲜活品销量同比增长40%，接近2.4万吨左右；（2）价涨。预计虾夷扇贝2010年的销售单价为26.73元/公斤，较去年同期上涨25.46%；同时，公司3季度鲍鱼销售价格略增，销量增长带来销售额进而带来净利润同比增长23%左右。
此外，我们预计在4季度海参销售旺季到来之前，海参价格仍有望小幅上涨到200-220元/公斤，明年海参的景气度仍将受益于居民收入增长、消费理念升级以及消费区域的扩大而进一步提升。
目前农业子行业中，水产品依然以需求景气增长、供给门槛高等特征而成为我们首选对象，其中水产品龙头公司――獐子岛兼具进攻性和防御性，预计公司在经过2010年的高速增长后，2011—2012年在行业高景气以及虾夷扇贝单产的提高下，净利润仍将增长40%。
我们预计獐子岛2010-12年分别实现净利润380.78、557.18、799.48百万元，同比增长84.3%、46.3%、43.5%，对应EPS为0.84、1.23、1.77元，较先前有小幅上调。经过PE估值比较，公司合理股价区间为49.26－53.02元，对应40×11PE和30×12PE，维持“买入”建议。
（具体内容请见附件）
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