| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月21日 13:57 |
作者： |
黄金香 |
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业绩简评
唐山港2010年1-9月实现主营收入18.7亿元，同比增长35.32%；归属上市公司净利润2.9亿元，同比增长30.93,%，全面摊薄后每股收益0.29元，业绩高于我们每股0.275元的预期；
经营分析
报告期煤炭钢铁吞吐量大幅增长：1-9月份公司煤炭货种吞吐量同比增长51%，其中进口焦煤进口同比增长52.3%。钢铁货种吞吐量则同比增长37.7%。煤炭和钢铁吞吐量增加是业绩增长的主要来源之一；
毛利率下降导致利润增速低于收入增速：公司营业成本同比增加51.1%，导致毛利率从09年1-9月的42%下降至本报告期的35%。其中主要原因之一是今年商品销售收入大幅增长（1-6月收入同比增长524%，贡献了上半年50%的毛利增量），由于商品销售毛利在5%以下，因此拖低公司整体毛利率水平；
预计4季度吞吐量环比持平：历史情况来看散货港4季度吞吐量将环比小幅上涨，我们预计在调控的背景下今年4季度的情况将与3季度接近，全年业绩将超出我们先前的预期；
盈利调整
我们根据港口上半年吞吐量的实际情况调整了预测，主要是把煤炭吞吐量同比增速从35%上调至50%，铁矿石吞吐量同比增速从-10%下调至-15%，钢材吞吐量从15%上调至25%；
经调整后，预计公司未来三年公司实现净利润3.63、4.43和5.15亿元，对应EPS 为0.36、0.44和0.52元，净利润同比增长43.7%、21.9%和16.3%；
投资建议
公司目前股价对应10-12年PE分别为22.7、18.6和16倍，我们认为股价处于合理的价格区间，维持“持有”评级；
（具体内容请见附件）
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