| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月19日 16:00 |
作者： |
杨宝峰;徐卫 |
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八一钢铁发布公告预计公司2010年前三季度实现净利润约为4.8亿元，
对应EPS为0.626元，去年同期亏损-0.07元。
研究结论
公司三季度单季度实现盈利0.2元，业绩表现优异，高于行业平均水平，也略微高于我们此前三季报前瞻中0.17元的预期。公司解释的主要原因是公司扩大生产规模，强化内部管理，加大营销力度，与去年同期相比，钢材销售价格上涨，企业盈利能力获得大幅提升。
我们预计销量的增加和新疆地区三季度吨钢售价相对其他地区调整幅度较小是公司盈利较好的重要原因。公司新投产的120 万吨棒线工程生逢其时，这部分在东中部属于过剩的品种却直接受益于新疆的大规模基建投资，预计未来新疆建筑长材将量价齐升利好公司发展。
我们看好八一钢铁未来相对行业平均的表现：受益于新疆需求增长潜力，公司具备明显区域市场优势；吨钢市值低，盈利改善弹性大；间接受益于新疆丰富的矿石和焦煤资源；宝钢长期整合预期。
从区域资源优势看，随着国内矿石和焦煤价格大幅上涨，八一钢铁（集团）的资源优势将逐步体现，其成本上涨幅度将明显滞后与国内其他区域，而其产品售价将与国内其他区域同步，盈利改善趋势明显。
因为新疆需求基数较低，政府的积极投资政策将对区域钢铁需求产生重大影响。在上述投资规模假设下，未来5年新疆钢铁将从目前105万吨的过剩转变为1000万吨的需求缺口。新疆周边钢铁产能分布较少，区域的供不应求将明显带动西部钢价上涨和相对东部区域价差的扩大。在新增1000亿投资的假设下，预计八一钢铁可实现吨钢净利润为200元，年化每股收益1.57元。
综合八一钢铁资源优势和区域优势，我们上调2010年每股收益0.81至0.86元，随着对新疆支援政策的逐步落实，其估值应享受一定溢价，维持买入评级。
风险因素：公司与集团公司间铁水关联交易使盈利难以预测和可能低于预期。
公司板材产品竞争力较弱，未来可能继续制约公司盈利表现。
（具体内容请见附件）
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