| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月19日 14:15 |
作者： |
银国宏 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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事件：
9月29日，我们赴报喜鸟进行了调研，就公司的经营近况向相关人员进行了了解。
问题1：主品牌报喜鸟经营状况及明年规划如何?
公司在07年成功上市后获得了充裕的资金支持，购买了多处大型店面，直营网络建设速度明显加快。过快的直营投入导致了公司费用的提升，部分直营店盈利状况不佳。今年上半年，公司对直营渠道进行了收缩，关停了部分亏损的直营店面，因此费用率得到了有效的控制，致使上半年净利润增长约40%。报喜鸟品牌今年上半年净增店面14 家，达679 家，预计上次募集资金计划开设的98家直营店可在明年完成。
问题2：新品牌圣捷罗经营状况及明年规划如何？
今年公司对圣捷罗品牌终端店面做了调整，从目前的情况来看，今年实现盈亏平衡概率较大。圣捷罗品牌具有独立的研发团队，目前规模在20-30人左右。公司计划在明年加大对圣捷罗加盟渠道的投入力度，在加盟商开店、装修、广告、人力资源的方面进行大力支持，鼓励加盟商积极参与。预计明年圣捷罗品牌将发生相对较高的销售费用，而在后年贡献利润。
问题3：宝鸟公司经营状况及未来发展前景如何？
公司职业服团购业务（宝鸟子公司）今年上半年实现收入约1.8亿元，同比增42.11%，净利润1644万元，同比增68.84%。宝鸟公司业绩高增长的主要原因是基数低，我们判断今年上半年的快速增长属于恢复性的增长，未来该业务仍将保持稳步提升的态势，预计未来每年增速约15%左右。
问题4：大股东减持后对公司未来的影响如何？
公司控股股东报喜鸟集团在2010年8月31日-9月27日间通过深圳证券交易所的集中竞价交易系统和大宗交易系统减持公司股份1,251万股，占公司股份总额的4.26%，减持套现金额共计达到2.9亿元，交易的平均价格为23.08元/股。
我们认为，本次部分大股东退出从短期来看对公司造成一定不利影响，主要体现为部分大股东控制的加盟商也随之退出了与公司的业务合作。而从长期来看，我们认为公司未来的经营决策效率将提升，因此更加有利于公司的发展。
结论：
1．稳健的经营思路适应商务服装的市场格局。我们认为，商务服装目前的市场增速相对较为缓慢，国内的市场竞争格局也较为稳定，因此公司选择稳健的扩张思路较为恰当。基于公司目前的品牌优势、运营能力、战略规划，我们认为公司未来的风险较小，业绩增速将在25%左右的水平。
（具体内容请见附件）
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