| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月14日 14:13 |
作者： |
彭全刚;侯鹏 |
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兴蓉投资非公开发行拟收购标的资产的审计、评估及盈利预测审核工作已全部完成。按照评估和预测结果，本次收购PE为12.2，PB为1.17，估值较低，交易价格较为合理。收购完成后，2010重述每股收益为0.69元，2011年预测每股收益为0.89元，公司协同效应显现，我们维持“强烈推荐”评级，目标价26.7元。
非公开发行确定募集总额，公司控制权不变。公司召开第六届董事会第十一次会议的，审议了公司非公开发行收购成都市自来水公司100%股权的审计、评估及盈利预测等相关事宜。根据结果，本次发行募集资金总额不超197380万元，募集资金净额为190934万元。按照预案中的拟发行价格16.9元/股测算，预计公司发行股数约为1.17亿股，公司股本总额增至约5.79亿股。根据发行预案，本次发行对象范围不包括兴蓉集团，其持有公司的股比预计由52.3%下降至41.7%左右，但公司的实际控制权未发生变化。
资产评估增值17.32%，价格较为合理。根据本次评估结果，截至9月30日，自来水公司股东权益账面价值162745万元，采用成本法的评估价值190934万元，增值额8189万元，增值率17.32%。资产评估增值的主要原因为房屋建筑物、构筑物等固定资产以及土地使用权等无形资产评估的增值，分别增值2.1亿元、0.54亿元。考虑到收益法评估存在大量的假设及不确定性，本次评估选用成本法，评估结果较收益法低5036万元左右，评估价格更为合理。
表2、收购资产评估情况单位：
万元账面总资产账面净资产净资产评估价格增加值增值率成都市自来水公司361961 162745 190934 28189 17.32% 资料来源：公司公告，招商证券整理? 受益业务扩张和水价上调，盈利能力大幅提升。按照公司盈利预测，成都自来水公司2010～2011年度售水量分别为4.3和4.38亿吨，复合增长率为4.8%，远低于2007～2009年9.8%的增速，我们认为，公司预测较为保守，随着城市化进程以及售水区域的扩张，公司售水量增速应高于预测值。另外，考虑到成都市水价上调，2010年预计达到1.72元/吨，2011年2.06元/吨，自来水公司将实现净利润约为1.57亿元和2.31亿元，年增长率分别为15.6%和47.1%，很明显，本次收购实现后，公司的经营业绩将大幅提升，增强了核心竞争力。
（具体内容请见附件）
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