| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月13日 16:09 |
作者： |
王晓莹 |
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事件
美的电器公告预计今年 1-9月净利润同比增幅在50-100%之间；小天鹅也同时公告今年1-9 月净利润同比增幅在50-100%之间。
评论
我们预计美的三季报净利润增长接近 75%，小天鹅增长接近100%：
? 1）预增50-100%的上下区间较大，主要因为公司是按照交易所的业绩预增披露方式来披露；
? 2）根据产业在线的统计，美的系品牌7、8两月空调销量同比增长52%，冰箱销量同比增长30%，洗衣机销量同比增长56%（空调主要源于行业超预期高增长，冰洗主要源于整合效应下的市场份额提升）；我们估计公司9月销售增长也不亚于前两月，产品均价在下半年应能稳中有升（产品结构上升可以抵消结构性的部分产品促销降价）；因此预计3Q单季度收入增速应该在50%以上。净利率09年同期3.77%较低，而今年我们一直认为白电整体下半年的利润率压力都小于上半年，加上补贴收付实现；3Q单季度净利率环比有望提升至5%以上。因此预计公司三季报净利润增长接近75%。
? 预增幅度区间相同的小天鹅三季报净利润增长预计接近上限 100%。
预增再度提升预期，将扫除市场担心：
? 我们此前已上调过公司业绩；预增公告进一步向市场证明美的“基于对中国经济发展和行业增长的乐观，继续积极扩张战略，并且要在盈利能力不降之基础上；在给予区域销售公司更大权责利的同时，通过提升生产效率、产品结构、售后服务来提高盈利能力”（详见我们9月21日股东大会投资者交流纪要点评）。本次再小幅上调公司今年业绩由0.96 至1.00元：预计公司2010-2012年收入分别为666、797、948 亿，增速41%、20%、19%；按目前股本的EPS 分别为1.00、1.22、1.47元，净利润增速65%、22%、20%。
? 自公司8月底在中报中披露积极的扩张战略和定向增发预案以来，9月由于受到媒体负面报道的影响股价出现调整；我们在上月的点评中就认为公司空调节能补贴的申报数量与申领金额能够对上，媒体报道过于妖魔化、对公司的业绩实际影响不大；本次预增幅度也是对此的证明。我们认为这将更加彻底地扫除市场的担心，有利于股价上行。
投资建议
我们认为公司3-6个月合理估值为20X10PE-16X11PE（11年为摊薄后EPS），即17.6-20.0元，距离目前还有13-28%的空间，维持买入。定增预计顺利的话明年一季度可发，因此目前价格依然是介入获取6 个月内20-30%收益的好时机。
（具体内容请见附件）
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