| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月12日 16:29 |
作者： |
王念春 |
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事项：
公司公告2010年1-9月业绩预告。预告2010年1-9月净利润约232,000万元—310,000万元，每股收益0.75-0.99元，同比增长50-100%。
评论：
业绩预告上限超出我们业绩预期16% 公司业绩超预期的来源主要是收入增速超出我们之前的预期，以及空调节能补贴在3季度收获较丰。从目前观察公司的产品层次分布和定价策略来看，我们认为公司3季度进一步提升利润率的可能性并不大，更多的会表现为利润率的持平，而收入增长则明显受益于以下两点因素：
县级以下市场消费能力提升带动的需求增加，公司以其多元化的三类产品（冰箱、洗衣机、空调）同时受益? 公司市场份额有明显提升迹象、且明后年有进一步提升潜力，重点体现在洗衣机和冰箱产品上。这主要基于公司合理的产品定位、产品系列拓宽和渠道的加速推动力正如我们在前期对公司中报点评所言，公司实现了收入和利润率表现优秀的双重目标。我们预期公司2010年1-9月每股收益0.90元，同比增长85%，单三季度每股收益0.35元，同比增长168%，2010年全年盈利预测1.12元，比之前上调12%。
县级以下市场的消费能力提升还没有得到市场的充分认同从行业数据跟踪、企业投资表现、消费结构变化等几方面都印证国内三、四级市场消费能力的提升非常明显。
86%、2.3倍和95%。销售额居前五名的地区是河南19.2亿元，山东18.5亿元，四川13.9亿元，安徽13.5亿元，江苏11.5亿元。今年1-6月的家电下乡销售就超过了去年全年。
企业投资方面，从我们与相关上市公司的沟通来看，积极拓展三、四级渠道已经成为共识，分销渠道方面，可看到的上市公司中，汇银家电、海尔电器均有明显的投资加快表现。
我们也明显发现从今年家电下乡的每月销售数据显示，销售金额的增长幅度都超过销量的增长幅度，明显说明该部分消费人群对于较高价位的产品消费比率上升。
维持对公司“推荐”评级公司经营战略清晰、拥有优秀的管理团队，在家电行业中多元化产品及品牌经营成效首屈一指。未来可分享公司多元化经营成效的放大以及长期成长为全球白电龙头企业的收益。预期2010、2011年每股收益1.12元和1.26元。维持对公司的“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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