| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月13日 15:58 |
作者： |
汪刘胜;范玉琢 |
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撰写时间： |
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三季度经营情况较好，盈利创历史新高。2010年上半年实现EPS为0.69元，其中一季度0.34元，二季度0.35元；按公告测算，公司三季度净利润应该在36.7亿元以上，对应EPS为0.43元，盈利水平创历史新高，我们认为主要原因在于三季度公司产品结构继续优化，同时毛利率水平较好。
预计四季度公司经营情况稳定。从我们对公司旗下荣威、名爵、上海通用和上海大众经销商实地调研了解到，目前主要产品销量情况较好，降价幅度依然较少，主要降价由经销商承担，厂商利润有持续性；预计四季度公司EPS为0.44元，比三季度略有增长。
自主品牌有望扭亏，合资企业盈利能力强。我们看好公司自主品牌荣威和名爵的发展前景，未来随着新车型的推出，产品线将不断完善，成本和费用大幅摊薄后，自主品牌有望在2011年实现扭亏；合资企业上海通用、上海大众品牌优势突出，产品结构较好，在中高端轿车市场的优势不断突出。
我们预计公司未来两年盈利将保持稳定增长趋势。公司短期经营情况较好，未来盈利仍有较大提升空间，主要来自于自主品牌的扭亏、合资品牌盈利的稳定增长以及海外市场业务的不断开拓，我们预计公司2010年、2011年EPS分别为1.56和1.85元；?给予目标价23.4元。考虑到公司行业龙头地位以及未来盈利稳定增长的可持续性，我们认为按2010年EPS的15倍估值相对合理，目标价23.4元，上调公司投资评级至“强烈推荐-A”。
风险提示：原材料价格上涨影响公司盈利；公司自主品牌销量及盈利低于预期。
（具体内容请见附件）
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