| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月13日 15:44 |
作者： |
雒雅梅;王斌 |
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撰写时间： |
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全面启动内销，提升估值水平：公司实施增发，将全面启动内销业务，计划三年内开立16家直营店和300家加盟店。预计至2012年底，内销比重有望从当前1%上升至15%左右。重要的是，估值水平将随内销比重加大逐步向商业型企业靠拢，美克股份已提供了很好的范例。
外销业务稳步增长：未来三年，海外需求回暖将对推动外销业务实现30%左右增速，略高于行业整体增速。原因在于：（1）新市场开拓：未来公司将加大对澳洲市场的开拓力度；（2）海外市场占有率提高：随着新产品品类增加及研发能力增强，对老客户供货比例有望进一步增长。
存在股价催化剂：（1）实施股权激励：预计公司将于2011年正式启动股权激励；（2）加大上游原料林建设力度：未来公司可能在原料林建设方面取得新进展。
目标价9.1元，维持“强烈推荐”评级：预测公司2010-2012年EPS分别为0.34元、0.43元、0.53元，对应当前PE分别为21X、16X、13X。分业务给出2011年外销20X PE、内销30X PE，则公司合理股价为9.1元，当前股价仍存在30%上升空间，维持“强烈推荐“评级。
风险提示：（1）直营店和加盟店进度慢于预期；（2）出口退税率下调；（3）反倾销税率上升；（4）木材价格大幅上涨
（具体内容请见附件）
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