| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月12日 16:34 |
作者： |
陈美风 |
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1.股权结构简单，管理层对公司控制力较强公司为国内领先的移动通信基站射频器件、射频结构件的研发、生产与服务提供商，一直专注于移动通信基站射频器件及相关射频结构件的研发、生产、销售与服务，属于通信设备制造业。
公司的主要股东为大富配天投资、孙尚传、博信投资、富海银涛、龙城物业、大贵投资、大智投资、大勇投资、王冬青和宋大莉等，其中孙尚传为公司的实际控制人，本次发行后直接与间接持有公司60.9%的股份。公司目前拥有两家全资子公司——深圳大富网络和安徽大富机电，大富网络的主营业务为SMT加工、射频器件行业上下游业务拓展的前期市场研究与技术跟踪，大富机电的主营业务为射频结构件的生产。
2.基站射频器件市场有望保持稳定增长 公司主营业务为移动通信射频器件、射频结构件的研发、生产和销售，是我国领先的射频器件制造商，2009年在国内厂商中位居第二位。
根据Infonetics的报告，2008年全球通信设备企业的收入为1500亿美元，比2007年增长8%，预计2013年全球电信设备企业的销售收入将达到1950亿美元。受大规模3G建设的推动，中国移动通信设备市场在2009年出现高速增长，同比增长147.1%。
目前，基站射频器件市场的厂商主要有美国的Andrew与Powerwave，国内的武汉凡谷、国人通信、摩比天线及大富科技等公司。根据招股书披露，2008年大富科技市场占有率为4%，仅次于武汉凡谷（002194），为国内第二大射频器件供应商。
预计未来国内基站射频器件的需求驱动力主要来自三个方面：其一，通信制式的演进导致基站射频器件需求增加，如第二代移动通信系统采用的工作频率为800-900MHz，而第三代移动通信的工作频率多在1800-2400MHz之间，用相同功率的基站覆盖相同面积的地区，基站的数量将会有较大的增长，从而增加对射频器件的需求量。短期来看，由于2009年是3G基站布设高峰，预计今后两到三年内，3G基站新建数量难以实现高速成长；其二，基站覆盖技术的演变增加对射频器件的需求，目前国内外越来越多地采用BBU（基带单元）和RRU（射频单元）分离的射频拉远方式覆盖技术，在该模式下一套BBU需要配置多套RRU，而原来一套基站只配备一套RRU，从而有效增加了射频器件的需求；其三，移动通信基站射频器件行产能向中国转移。基站射频器件制造的技术难度相对较低，国内厂商在响应速度与生产成本上拥有一定的竞争优势，同时随着中国本土移动通信建设的发展，国外通信主设备商在中国的销售也不断加大，使得近年来移动通信基站射频器件行业逐渐向中国转移，我们预期未来数年国内厂商在基站射频器件市场的份额将保持增长态势。
（具体内容请见附件）
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