| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月12日 14:53 |
作者： |
罗人渊;刘建刚 |
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撰写时间： |
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投资要点
事件：
焦作万方公布2010年1-9月业绩预告修正公告，净利润3.2-3.4亿元，对应EPS 0.668-0.708元，即公司前三季度分别实现EPS 0.383、0.195、0.11元。
点评：
公司此次预告的前三季度利润，与8月11日的业绩预告相比，上调约14%。主要因为8月下旬后铝价出现一定程度上涨，另外公司参股的赵固能源业绩也有所增长。
我们测算公司三季度税前利润约7千万，其中约5千万来自于对赵固能源的投资收益，占比超过70%，电解铝单吨毛利仅约700-800元。
我们认为节能减排将成为中国经济发展的长期方向，电解铝这样的高耗能产业将长期受到政策的限制，因而前几年河南地区电解铝企业通过获取优惠电价而达到成本领先的优势将不复存在，再考虑到河南地区铝土矿品位近年来大幅下降，河南地区电解铝企业未来将面临生产成本持续上升的压力。所以，长期来说，我们不看好河南地区的电解铝产业。
我们在保守预计10、11、12年电解铝均价为16000、17000、17000元/吨的情况下，预测公司10、11、12年EPS为0.89、0.66、0.46元。考虑到全球正处于再通胀的强烈预期中，基本金属价格上涨趋势强劲，由于公司业绩对铝价的弹性突出，我们暂时维持对公司的“推荐”评级。
风险因素：若后续美国经济数据超预期，则其重启量化宽松政策的力度将十分有限，美元指数则将可能迎来反弹。
（具体内容请见附件）
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