| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月13日 13:51 |
作者： |
罗人渊;刘建刚 |
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撰写时间： |
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投资要点
焦作万方公布2010年中报，实现收入29.4亿元，同比增长24%；净利润2.77亿元，同比增长2611%，EPS 0.577元。其中二季度实现净利润仅0.93亿元。
点评：
公司净利润同比大幅增加，主要原因是上半年铝均价达到15800元/吨，同比上涨22.4%。公司上半年2.77亿净利润中，电解铝业务实现净利润约1.92亿元，占比69%，单吨净利约430元。其中二季度由于铝价大跌，电解铝实现净利润仅4970万元。
公司利润大幅增长的另一个重要原因是对赵固能源的投资，上半年从赵固能源获得投资收益1亿元，我们测算其单吨无烟煤净利在250元以上。
公司同时公布了1-9月业绩预告，EPS约为0.583-0.625元，即三季度净利润仅700万-3000万元，在目前煤价和电解铝价格情况下，公司净利润出现如此大幅下滑，我们确定这源于国家此次全面叫停高耗能产业优惠电价并严格执行，估计公司目前使用的网电价格约为0.5元/度，较年初大幅上升了0.07元/度。
我们判断三季度中国经济正处于触底反弹中，基本金属的需求正明显恢复，下半年铝价将有小幅反弹继而窄幅震荡，预计10、11、12年铝均价为16000、17000、17000元/吨，则预测公司EPS为0.89、0.66、0.46元。
风险提示：在美国公布了一连串较差经济数据后，美元或已过度下调，近期可能迎来强势反弹，触发金属价格的大幅波动。
（具体内容请见附件）
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