| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月12日 14:31 |
作者： |
汪前明 |
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收购事件：
公司控股子公司澳大利亚佩利亚有限公司（公司持有其52%的股权）
以每股1.65加元的现金方式要约收购全球星矿业公司100%股权，合计约11.92亿人民币。
全球星矿业拥有金、铜、镍资源全球星矿业公司是一家在加拿大多伦多交易所上市的矿业公司，主要资产位于多米尼加共和国：塞罗-德-迈蒙铜金矿99.9%权益、268平方公里的铜金矿勘探权以及60平方公里镍矿勘探区域。此外，该公司拥有加拿大魁北克省的锂矿勘探项目摩布朗60%权益。
塞罗-德-迈蒙铜金矿：储量铜11.1万吨，品位2.53%；金5.78吨，银177吨。该矿2009年实际产量铜1.15万吨，金375千克，银18.97吨。计划2010年产量铜0.95万吨，金529千克，银16吨。
探矿区内的铜资源量64万吨，金42.57吨，银443吨，镍9.3万吨，氧化锂8万吨。
就矿区拥有的资源量计算，11.92亿元的收购价格是较低的。
金铜资源储量增加，产量增加还需要时间，近期业绩贡献不明显此次收购后，公司的铜储量将增加75万吨，金储量增加48吨。从产量上来看，收购的大多矿区目前仍旧处在勘探阶段，等到建成投产还需要时间。
目前真正能够贡献利润的只有塞罗-德-迈蒙铜金矿，该矿2010年计划生产铜0.95万吨，金529千克。由于产量不高，权益产量就更低，对公司近期业绩没有明显影响。
我们看好铅锌价格走势，调高公司业绩预测炒基本金属看经济周期，目前全球经济处于脆弱复苏阶段，经济复苏加上宽松的货币政策推高金属价格。目前从交易所库存看，铅锌的库存还处于高位，我们预期铅锌价格将跟随铜价走高。我们将2010-2012年锌均价假设调高为17500元/吨、20000元/吨、22000元/吨。
结论我们上调公司2010年-2012年EPS分别为0.38元、0.53元和0.83元，按照2011年EPS 35倍市盈率计算，目标价为22元。投资评级“买入”。
（具体内容请见附件）
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