| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2010年10月11日 17:00 |
作者： |
戴春荣;袁兵兵 |
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撰写时间： |
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公司为光电缆设备的领先企业
公司主营业务为市内通信电缆、通信光缆和铁路信号电缆的研发、生产和销售。
公司2009年营业收入达到9.54亿元、归属母公司净利润达到8421.18万元。从分类业务角度，2009年度室内通信电缆的收入占比达31.43%，通信光缆的收入占57%，铁路信号电缆收入占比达11.25%。
光电缆领域将保持平稳增长
农村通信推进将保持通信电缆的需求保持稳定；铁路信号电缆将随着各类轨道交通高速化、信息化建设而保持平稳发展；而3G建设、以及三网融合背景下FTTx的加速推进将使得光缆需求保持持续增长。总体上，公司所处的光电缆领域的需求将保持平稳增长。
光电缆行业的进入壁垒主要包括产品认证壁垒、客户品质认证壁垒、资金壁垒、以及上游拓展的技术壁垒。
公司市场份额还有提升空间
目前，公司主要产品的市场份额仍有较大提升空间：2009年通信电缆的市场占有率为7%、铁路信号电缆的市场占有率达到7%、通信光缆的市场占有率达到4.38%。公司产品在三大运营商的招标集采中的份额排名不断提升，公司也将在现有基础上完善销售网络、进一步提升市场份额。
此外，公司也在积极计划开拓国际市场业务。
公司产品的毛利率较为合理，2009年的综合毛利率达到19.86%，其中市内通信电缆、通信光缆、铁路信号电缆的毛利率分别达到24.16%、20.61%、9.26%。尤其在通信光缆领域，公司将着力拓展上游光纤领域，从而将提升光缆产品的毛利率。
公司通过募投项目向上游领域拓展
在接入网实现光纤宽带接入、城域网和骨干网将加速升级的背景下，光通信迎来景气发展。为应对宝贵市场机遇，公司计划募集资金3.68亿元用于光纤项目建设。该募投项目计划产能将达到700万芯公里，目前第一阶段已经建成实现350万芯公里、并已经入围中国联通和中国电信的采购。公司也已经与长飞达成5年光棒供应合作协议，以保证光纤原材料的供应。该项目建设期为2.5年，预计2011年实现全部产能达产。
盈利预测与估值
随着公司市场份额的持续开拓、募投项目释放产能，公司的业务和毛利率都将将得到稳定增长。随着公司规模效应增强，三项费用率将实现稳步下降、销售净利率将保持在10%以上。我们预测公司2010-2012年摊薄后EPS为0.52、0.71、0.93元。我们给予公司10年26-30倍PE估值区间，即合理区间为13.52-15.60元。
（具体内容请见附件）
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