| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2010年10月11日 16:47 |
作者： |
高晓春 |
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手持订单排产紧密
今年上半年，公司磨齿机等机床订单十分活跃；最近8、9月份订单环比有所下降，属于正常的季节性调整。目前，公司手持订单充足，基本排产到明年三季度。在汽车齿轮箱领域的磨齿机订单继续开拓。今年上半年承接了比亚迪的70多台磨齿机订单，将在今年及以后年度逐渐交付；上汽试用公司的磨齿机反映较好，我们预计将来会获得其订单。
加工中心预计明年贡献业绩
占地18000平米的重装联合厂房主体已经建成，正在进行设备采购和安装。我们预计，所需设备主要还是立足国内，一部分来自自制、一部分来自国内其他机床厂的采购，只有极少设备可能来自进口。预计明年重型联合厂房就会正式投产，公司的机床二厂很可能将搬迁。VTM180、VTM260复合加工中心最近解决了一系列重大技术难题，我们预计明年加工中心的订单将会有较大突破。
加工中心和大型龙门铣等明年将会成为重要的利润增长点。
研发新产品等待量产
公司QMK50A飞机叶片磨新产品还在进行样机试制和改进，还没有达到真正的量产阶段。QMK50A主要用于军用飞机的飞机叶片磨削，机床规格不是很大，但价格相对同等规格的其他磨齿机要高。
我们预计量产后，未来订单需求前景较好。
国内磨床的替代空间很大
国内磨床企业普遍技术水平较低，每年需要进口大量的磨床产品。2008年国内磨床进口接近10亿美元，仅次于加工中心、远高于车床、钻床、镗床、铣床等进口额。今年秦川格兰德开始进行技改，预计明年底达产，达产后产能在3～4亿元。技改一方面提高整体技术水平，另一方面增加产能。
集团增资扩股和整体上市
此次集团增资扩股主要引进新投资者昆仑天创，总共募集资金预计在4～5亿元左右，主要用于集团铸件、风电齿轮箱和“十二五”规划的其他技改项目等。增资扩股未改变陕西省国资委的控股地位，整体上市计划按部就班地推进。
维持买入评级
不考虑整体上市，预计公司2010～2012年分别实现每股收益0.41、0.58和0.80元；我们预计2011年集团其他资产实现净利3.2亿元、假设增发3亿股、整体上市备考每股收益0.80元，按25倍PE估值，目标价20元，维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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