| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月30日 14:00 |
作者： |
王晶;王天一;赵辰 |
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辽通化工公告将与安哥拉国家石油公司成立合资子公司，以进一步扩大公司的石化产业规模。安哥拉石油公司将以现金入股，辽通方面将以部分石化资产入股，并将在合资公司中居于控股地位。
我们分析认为：辽通和安哥拉合资公司的成立标志着公司在向着兵器总公司对其定位的“千亿”炼化平台的前进方向上，迈出了坚实的一步。其原因有以下三点。
第一：安哥拉07年加入欧佩克石油组织，是该组织重要的石油生产国。
目前安哥拉已探明的石油储量达到95亿桶，占世界总储量的0.7%，居世界第18位。石油产量为200万桶/天，为非洲第一大产油国，居世界第16位。而与辽通化工合作的安哥拉国家石油公司，是安哥拉国家控股的全资国有公司，是安哥拉唯一的石油勘探开发特许权所有者，完全掌握安哥拉境内的全部石油资源，实力强大。本次合作，安哥拉丰富的石油资源将对辽通下面可能的进一步扩产提供充足的原料保证
第二：本次合作，安哥拉方面将以现金形式入股。辽通化工目前石化的净资产在40个亿左右，如果以通行的石化资产评估水平衡量，其评估价值应在60亿元上下。从公告的内容分析，辽通将占控股地位，如果我们以辽通和安哥拉的股权占比为6：4计算，则安格拉方面的最大现金投资规模将在40亿元。当然最终的结果现在还并不确定，但我们分析最终的投资金额应该是比较可观的，这将显著缓解辽通的高负债压力，为日后扩产埋下伏笔。
第三：从兵器公告的对辽通的定位来看，在十二五期间的目标是建设成为千亿民品基地，其对应的新增石化加工能力就是1000炼油加100万吨乙烯，相当于现有规模翻一倍。我们从目前石化行业的投资水平来看，其对应的总投资额为250亿元左右，那么从发改委项目立项所要求的自有资金占30%来看，其最小现金需求是80亿元左右。从中报看，辽通自有可支配的现金应该在20亿元左右，考虑到安哥拉的资金注入，预计未来如果再配合增发融资，应该是在资金上，对扩产有着充分的保证。
在目前石化周期逐步向好的大背景下，我们看好辽通化工发展的未来，维持盈利预测，维持对公司的买入评级。
（具体内容请见附件）
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