| 来源： |
华宝证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月30日 13:58 |
作者： |
吴炳华 |
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独到见解：
1、电信投资经过两年的周期高峰之后，逐步进入震荡的景气常态。10年因09年的投资基数较高而出现20%左右的下滑，但是细分通讯网络中连接、分配、布线和保护类产品逆市飞扬，同时受益国家推进光纤宽带网络建设政策的积极影响，该细分行业依然呈强劲增长态势。
2、公司作为国内最大的通讯网络物理连接设备供应商和整体解决方案提供商，竞争优势有望持续扩大。未来3年仍将出现收入和净利润的高复合增长势头。目前动态估值依然偏低，首次给予买入投资评级。
投资要点：
公司主营通讯网络连接、配线和保护产品。公司主营通讯网络连接、布线和保护产品及整体解决方案，属于通讯设备制造业。产品主要包括通讯网络分配、连接产品、通讯网络保护产品、通讯网络综合布线和其他相关产品。受益于电信业投资的高增长公司的业务出现了持续快速增长。
公司所处子行业逆市中保持持续快速增长。国内电信投资经过08和09年的周期高峰后电信投资将回归震荡的景气常态，而通信网络连接和布线等占比上升是维持子行业高景气的原因之一。另外，推进光纤宽带网络的建设政策延长了通讯网络连接等设备需求的持续增长期。两者的合力仍将牵引通讯网络连接、分配和保护类产品保持30%左右的中长期增长。
公司扩大竞争优势，保持快速发展。公司在通讯网络连接和保护领域已经具有明显的优势，而运营商集采有利于优势公司提高市场占有比例，公司行业中的竞争优势有望持续扩大。同时，公司受益于进一步推进光纤宽带网络建设的积极政策，中长期增长态势仍将保持。我们预计公司未来2-3年公司业绩复合增长率超过35%。
公司业绩高增长中长期仍将延续。预计公司2010年-2012年的净利润分别1.07亿、1.62亿、2.17亿。对应的EPS分别为1.07元、1.62元和2.17元，当前股价对应的PE估值为39.00倍、25.76倍和19.24倍。给予适当的增长溢价，11年35倍PE，合理定价为56.70元，首次买入投资评级。
风险提示：
政策不力、产能瓶颈和原材料价格的波动可能导致公司的业绩增长不达预期；市场风格转换或致公司面临中小盘股的系统性风险。
（具体内容请见附件）
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