| 来源： |
英大证券 |
发布时间： |
2010年06月08日 09:21 |
作者： |
费瑶瑶 |
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□英大证券研究所 费瑶瑶
我们认为，日海通讯（002313）目前订单饱满，产能有望逐步扩展，公司营收将大幅提升，海外业务主要通过爱立信等海外设备商逐步拓展，行业旺盛需求成就公司的快速增长。预计公司2010-2012年EPS分别为1.18元、1.69元、2.33元，给予公司“买入”的投资评级。
公司是目前国内最大的通信网络物理连接设备供应商，市场份额约为10%，专注于为运营商、电信主设备商和网络集成商提供一流的通信网络连接、分配和保护产品及整体解决方案。主要产品包括连接分配类产品、户外通信机房保护类产品以及综合布线系统，其中连接分配类产品主要包括了宽频总配线架（MDF）、光纤光缆配线架（ODF）以及数字配线架（DDF），主要适用于主干线缆与交换机、光端机等设备之间的连接、配接和调线。
受益3G投建，2009年业绩大幅提升。2009年公司实现营收684.97百万元、净利润72.54百万元，同比增长104.27%和64.82%，主要受益于运营商2009年3G投资支出；2010年一季度实现营收112.88百万元、净利润8.03百万元，同比增长20.81%和51.61%。3G建设2010年逐步放缓，2010年运营商大力推动FTTx将驱动公司业绩延续目前的高增长。
毛利率维持稳定，费用控制得力。公司毛利率基本维持在30%以上的水平，2009年子业务毛利均有所回升，综合毛利率达到31.03%。公司目前原材料压力不大，主要来自相关的进口芯片以及户外通信机柜的钢板成本，目前均维持在较为稳定的水平，毛利率压力不大，有望维持目前30%的水平。
费用控制得力，净利率保持稳定。公司2009年全年净利率10.59%，呈现逐步提升的态势，2010年一季度是公司确认收入的淡季，在销售费用高企的背景下净利率有所下滑，主要是单季度的影响，整体看公司财务结构比较稳健全年净利率能维持10%的高位。
加速光网络布局，短期业绩增长受益于FTTx。2010年，运营商继3G之后将大力推进FTTx；与此同时，七部委联合下文推动整个宽带建设，故在整体投资放缓背景下布局FTTx支撑公司营收稳定增长。
目前国内的光网络宽带建设中，骨干网与城域网已经基本部署完毕，布局FTTx将是向“最后一公里”推进：接入小区、居民楼、办公楼、家庭。相较于基站主干网的节点需求，“最后一公里”所产生的节点需求将成倍的增加，光公司光连接器件营收将大幅提升。
技术演进，需求有望延续。2009年是3G投资建设的高峰，并不意味着整个3G建网的完成。从目前用户体验来看，基站建设的密度有待加强。与此同时，4G也在逐步推进中，目前3G基站之间的间隔20公里，那么4G则是10公里，也就是说随着技术的演进对基站密度需求也将逐步提高，整体的需求有望延续3-5年。
运营商集采，行业壁垒规避恶性竞争。对于连接器的采购，运营商采取集中采购、各个省网公司分别签订合同的模式。在集采招标中，价格是其中的因素之一，约占五成左右，其他五成影响因素主要有在网使用率、行业地位、研发技术提供解决水平能力等，行业壁垒规避恶性竞争。与此同时，对于新进公司大约需要1-2年的产品认证、入网认证等认证周期，并且集采模式对于经验的要求，提升了进入行业的门槛。公司作为目前细分行业龙头企业有望在运营商这种集采模式中逐步提升份额。(原载于中国证券报）
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