恒星科技：太阳能切割钢丝全面布局 基本面发生重大变化 |
| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月29日 15:06 |
作者： |
高利 |
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独到见解
切割钢丝是太阳能硅片生产过程中第二大消耗品，仅次于硅材料。切割钢丝国内市场容量为30亿元左右，预测行业复合增长15%以上。国内需求现在为3万吨左右，基本为外商控制。恒星科技进入太阳能硅片切割钢丝领域，新业务促进公司基本面发生重大变化。
投资要点
1、公司新进入太阳能硅片切割钢丝领域，中国厂商复合增长率可达100%以上，预计切割钢丝业务2011年可贡献0.36元，按40倍PE计算，价值14元。
切割钢丝为耗材，市场较大，2010年为30亿元，行业增长率15%左右。
行业长期被外商控制，有较高技术壁垒，毛利率40%-60%。
中国厂商机会在于抓住外商的服务弱势环节，替代外商市场。
2、公司是国内镀锌钢丝钢绞线领先企业，市占率15%，目前在毛利中占比50%以上，未来几年电网建设投资增速将下降，产品赢利能力将受影响。
3、公司钢帘线产能快速扩张，由原来的2万吨到目前的6万吨左右，成为公司未来两年新的利润增长点。
预计10-12年EPS 0.42元，0.73元，1.09元（新能源0.09元，0.36元，0.69元），按分段估值，传统业务20倍，新能源业务40倍并在2012年降低到35倍。对应10-12年股价应为10.33元，21.81元，32.30元。
风险提示
技术风险：恒星科技太阳能切割钢丝研发时间只有一年左右。同行业相比较短。
兴达国际（与恒星科技具有相同的钢帘线技术背景，）是自有技术，用了2年以上时间研发，至今产品仍未有订单。产品控制尚在摸索之中。
凡登技术来源于贝卡尔特，公司从08年开始研发，09年底推出产品，10年销售较好，但产品仍有不稳定因素。
市场风险：如果产品质量不好，出现断线等严重质量问题，公司要赔付损坏的多晶硅锭价值，赔付较高。
（具体内容请见附件）
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