| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月27日 14:44 |
作者： |
郑东;秦波 |
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撰写时间： |
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10年上半年实现EPS 0.12元，低于预期报告期内公司实现营业收入8.92亿元，比上年同期增加78.91%；实现营业利润3915万元，比上年同期增加20.72%；实现利润总额4343万元，比上年同期增加21.50%；实现净利润2855万元，合每股收益0.12元，低于预期。
钢绞线毛利下降拖累业绩，钢帘线、PC钢绞线变盈利主体公司业绩低于预期主要受镀锌钢绞线盈利大幅下降影响，上半年该业务毛利率只有8.45%，而2009年公司钢帘线业务毛利率达14.26%。镀锌钢绞线毛利下降主要受上半年电网投资低于预期，及钢铁价格大幅波动的双重影响。但公司钢帘线、PC钢绞线业务表现亮丽，其中钢帘线毛利率26.59%，已经恢复到2008年上半年的水平，贡献毛利5500万占比44%，成为公司新的盈利主体；PC毛利率12.69%，贡献毛利3600万元占比28%，已成长为公司盈利主力。
募投钢帘线项目已经投产，各项传统业务进入收获阶段公司今年6月份完成的2万吨钢帘线募投生产线已经投产，产能达6万吨，下半年钢帘线销售有望进一步加速。PC钢绞线今年也正式进入放量阶段，全年权益产量在8万吨以上，而镀锌钢绞线上半年虽然毛利大幅下降，但下半年钢价下降，电网投资也有所回暖，镀锌钢绞线毛利也有望回升。
太阳能硅片“切割钢丝”投产，大幅打开公司的成长空间?公司在中报中明确提出，下半年将全力推进太阳能硅片用“切割钢丝”项目进度，实现规模化量产。根据公司早日对媒体报道的澄清公告，该项目已经进入专家论证阶段，规划产能为5000吨，吨产品目前销售价格在11万元/吨左右，毛利率在40%～60%之间，预计今年能够实现300～600吨的产量，贡献毛利1300～3900万元。据此计算，若该项目顺利实施则每年能为公司贡献毛利2.5亿元左右，而公司2009年毛利总额才2.08亿元，公司成长空间将大幅打开。
维持“推荐”的投资评级在假设2010/2011年镀锌钢绞线、钢帘线、PC钢绞线产量分别为18、4、8万吨，切割钢丝产量分别为500、3000吨的情况下，公司2010/2011年EPS在0.52、0.90元左右，PE分别为38、22倍。维持公司“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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