| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2010年09月28日 14:10 |
作者： |
李芬 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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公司通过以450万美元收购子公司兴森快捷香港有限公司持有宜兴硅谷电子的100%股权；公司使用超募资金对宜兴硅谷电子增资30,000万元，主要用于“中小批量HDI板、刚挠板及高层板新建项目”的建设。
结论：
宜兴项目建设进度和回报均优于预期，预计将为公司未来业绩带来有力支撑。我们依然非常看好公司的优势地位和成长空间，预计公司10/11/12年EPS为1.05/1.57/2.13，维持“强烈推荐”评级。
正文：
此次公司利用超募资金对宜兴硅谷电子的产能建设项目符合我们之前的预期，但是规划进度有所提前，招股说明书上初步规划为2011年开工建设。
通过表1的分析，我们可以看出宜兴项目为避免和广州产能配置重叠，主要定位于高端产品中小批量板，产能新增量接近广州一期的2.5倍，但是投资、占地均与广州项目相差不多，且在建设及投产进度、内部收益率、销售收入等指标上均优于广州项目，一方面体现了中小批量板产能建设难度低于样板；另一方面，对公司未来业绩起到重要的支撑：
1、超募资金的使用效率和投资回报率高于募集资金；
2、通过此次建设，大幅提升公司高端产品中小批量的生产能力，高端产品产能占比由08年的12%将上升至71%，进一步优化产品结构，通过纵向延伸高端产品设计制造整体解决方案服务链，契合公司利用中小批量板业务作为样板主业增值服务的战略，可有效“粘”住客户；
3、预计2014年底该项目达产时，公司总产能将比09年增长5倍多，将有力的支持了公司国内外市场的快速拓展，规模化效应也将进一步增强公司的成本优势，推动公司早日成为全球最大的PCB样板及小批量制造服务商。
4、项目投产从12年6月开始，预计将使12年收入增加6410万元，EPS增厚约0.10元。
（具体内容请见附件）
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