兴森科技:电子设备制模式独特PCB行业中的"UPS" |
| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2010年09月14日 16:14 |
作者： |
李芬 |
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投资要点：
公司是国内PCB样板这一细分市场的龙头，规模和工艺技术优势明显，09年国内市场占有率5.41%，客户数量达到2547家，单月可生产1.3万个品种，平均交货时间9.34天，交期和产能均已达到世界先进水平。
样板模式不同于批量板模式，主要为电子研发服务，订单小，单价高，强调速度和柔性化，进入壁垒较高。尤其是中高端样板，供不应求，跟国内外样板和批量板企业相比，公司具有规模、客户资源、速度、成本等明显优势，不易为对手超越。
2010年，PCB行业开始新一轮增长。据Prismark预测，2009-2014年我国PCB行业年复合增速将达到9.3%，其中，2005 -2010年，HDI板和刚挠板复合增长率分别为13.4%和20%,其中样板需求增速将快于整个PCB行业，增长空间很大。
公司原材料供应较为充足，主要受铜价和油价影响。其中覆铜板行业集中度较高，在下游需求旺盛时有一定议价能力，但由于原材料占制造成本比重不足50%，因此，影响有限。
PCB样板下游产业广泛，需求群体庞大，因而抗周期性强。客户研发需要速度最关键，因此样板企业议价能力较强。
利用上市契机，公司多管齐下，吸引和通过“粘”住客户：1、加大海外和华东市场的拓展：欧美将是公司未来重点发展区域。2、加紧军工、铁路通信、安防等行业的布局：公司已经取得军工资质，军工市场有望突破。3、加强CAD-PCB-SMT一站式服务及小批量板业务等增值服务：多方位满足客户需求。同时深挖合拼板应用，强化竞争优势。通过大力扩产，来配合市场扩张。预计业绩将随产能释放而迅速提升。
预计公司10/11/12年EPS为1.05/1.57/2.03，我们非常看好公司的优势地位和成长空间，6个月内目标价55元，维持“强烈推荐”评级。风险提示：人员流失、原料价格波动、汇率波动风险、产品价格下调风险。
（具体内容请见附件）
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