| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月21日 15:17 |
作者： |
郑东;秦波 |
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撰写时间： |
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公司是国内领先的能源管材生产企业
常宝股份是国内最大的石油天然气用管和高压锅炉管生产商之一，2009年石油用管产量及市场占有率居全国第二，高压锅炉管产量及市场占有率居全国第三，是上海锅炉厂的四家“优秀供方企业”之一、东方锅炉厂的“A级供应商”之一及哈尔滨锅炉厂的两家“A级供应商”之一。公司高端油井管、高钢级高压锅炉管以及特种异型内螺纹管和优化内螺纹管等产品的生产技术业内领先，已经部分替代进口。公司2010年还通过了上海电气核电设备有限公司合格供方认可，开始向其供应核电非核级用管，未来规划将发展核电U型管。
公司主要市场领域需求前景广阔，进口替代空间较大
公司具备一定的技术、管理和品牌市场优势。近年来石油天然气勘探开采条件越来越苛刻，开发投资力度不断加大，保障了公司所处油气用管行业需求的稳步增长。国家为提高能源使用效率，减轻节能减排压力而大力推动超临界、超超临界火力发电机组也刺激了目前尚不能完全自给的高压锅炉管的需求，未来进口替代空间较大。此外，公司正在积极发展的核电用管也是我国未来大力推进国产化的领域之一。
募投ERW项目进一步完善公司产品结构
公司募资筹建的30万吨ERW660焊管项目，主要生产口径Φ219mm－Φ660mm的油气输送管线管、石油套管及建筑结构管。项目投产后，公司产品组距范围由现在的.8~.219mm拓宽到.8~.660mm，进一步提高公司在国内同行业企业中的优势地位，为企业可持续发展夯实基础。
合理价格在15.55~17.19元/股之间
按照增发摊薄后股本计算，常宝股份2009年每股收益为0.48元。我们预测常宝股份10-12年每股盈利为0.46、0.62和0.78元。综合绝对估值和相对估值两种方法，我们认为公司的合理价格区间在15.55~17.19元之间。
风险提示
公司属于来料加工，原料质量不可控；原料价格或下游需求波动可能导致公司毛利波动；国际市场对我钢管行业双反力度加大可能加大国内钢管市场竞争。
（具体内容请见附件）
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