| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月21日 13:59 |
作者： |
邓淑斌;谢佩洁 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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关键要素:
顺应行业发展趋势、“因势而变”贯穿于公司近20年的发展中，本次公开发行正是公司谋求二次转型——“行商向服务商转变”的重要举措。公司综合实力在业内排名20-25名之间，与长江证券、国元证券、宏源证券相当。
投资要点:
公司基本情况：公司前身为福建兴业银行证券营业部，后经脱钩、增资改制后更名，控股股东为福建省财政厅；公司地处福建，经纪业务、投行业务在当地具有明显的优势，作为海西经济区唯一一家牌照全面的综合类券商，未来有望受益于海西经济区建设。
公司业务特色：经纪业务具有一定的竞争力，但营业网点较少、佣金率低于行业平均水平且呈下滑态势，给公司未来经纪业务增长带来隐患；投行业务遭遇人才流失所引致的实力下滑，随着公司累积的IPO项目陆续进入发行期，收入将有所提升；证券自营风格略显激进，但经过2008年大熊市后有所调整；资产管理业务虽起步较晚但增长显著，未来将成为公司稳定的收入来源。
公司投资亮点：公司经营管理团队的稳定保证了公司多年来的稳健发展；公司地处福建，未来有望受益于海西经济区的建设；资产管理业务的快速发展为公司收入结构的优化创造了条件。
估值：结合总市值估值和市盈率相对估值结果，我们给予公司发行定价区间为7.5-10元。
（具体内容请见附件）
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