| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2010年09月21日 13:55 |
作者： |
唐倩 |
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公司是蒙东最大的露天公司，现有产能2,800万吨/年，已公告将收购母公司产能1,500万吨/年的在建矿扎矿扩大区。此外，母公司曾承诺待时机合适时将白音华两个在建矿以及铝电业务注入上市公司，其中煤炭产能2,900万吨/年，电解铝产能59.5万吨/年，外生增长潜力较大。国家“十二五”期间对东北以及内蒙的区域发展愈加重视，我们预计这将为公司带来更多的煤炭需求。按照万得资讯统计，公司2010年的市盈率为18倍，估值合理。
主要收获?公司预增2010年的利润总额同比增长20%-40%，我们推算其每股收益0.92-1.08元；公司预增2010年1-9月的净利润同比增长55%-85%，我们推算其每股收益0.73-0.87元。我们认为业绩超出预增的可能性较小。
我们认为，扎矿投产后，公司整体产能增加，如果需求不能相应增加，公司整体产能可能无法完全释放。
但我们调研发现，一号露天矿的产能仍然存来扩张空间。长期来看，随着需求的逐渐增加，预计公司现有煤矿的产量将会逐年增加。
公司上市时，母公司曾做出承诺，时机合适时，将白音华二号和三号露天矿以及铝电业务转让给上市公司。
白音华二号和三号露天矿目前在建，设计产能总计2,900万吨。母公司目前持有上市公司70%的股权，持股比例较高，我们因而预计这两个矿未来可能以公开增发的形式注入上市公司。
由于原煤成本较低，因而母公司电铝业务的成本较低，盈利能力高于行业平均。
公司享受15%的优惠所得税率，将于2010年到期。
我们认为“十二五”期间，国家对西部大开发将更为重视，预期公司未来几年仍将享受优惠税率。
估值
按照万得资讯统计，截至9月17日，公司2010年市盈率为18倍，估值合理。
（具体内容请见附件）
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